中国央行：单纯汇率浮动不足以抑制资本流动

­　　中国人民银行7月25日发布工作论文表示，在经济金融全球化和资本大规模流动的背景下，汇率浮动不足以抑制资本流动，因而不能够保证独立的货币政策。考虑到资本流动既可能对一国经济带来正向溢出效应，也可能会对一国经济造成负面冲击，而单纯依靠汇率浮动已经不能完全抵消这一影响，如果要取得宏观总体平衡，需要同时在三方面努力：一是提高汇率灵活性；二是完善跨境资本流动的宏观审慎政策框架；三是加强货币政策的国际协调。

­　　工作论文称，根据不可能三角理论，一国货币当局在独立货币政策、资本自由流动和汇率稳定三个目标之间必须要有所取舍，最多只能同时满足两个目标，而放弃另外一个目标。但 2008 年国际金融危机以来，发达经济体央行量化宽松货币政策投放了大量过剩流动性，这些流动性没有进入实体经济，而是在全球金融市场进行套利，使得资本流动规模非常大，而且流向经常会出现急剧的变化。这导致了不可能三角中资本自由流动的重要性显著提升，而汇率稳定和独立货币政策的重要性则相对下降。

­　　央行在工作文中并表示，互利共赢的货币政策国际协调已开始成为现实，货币政策国际协调的内涵已经发生了重大转变，不再拘泥于特定的模式，由原来的自身最优视角转为全局最优视角。新的货币政策协调主要具有以下三个方面的特点：一是“事前”决策，而不是事后博弈。二是协调的深度和广度更强。三是协调方式更加简洁。