连续暂停逆回购 央行收紧资金投放

　　­央行正在收紧资金投放。3月27日，央行发布公开市场业务交易公告称，3月27日不开展公开市场操作。当日有800亿元逆回购到期，公开市场呈现净回笼状态。事实上，央行已连续两个交易日暂停公开市场操作，上周五，央行未进行公开市场操作。

　　­对于连续两日暂停逆回购操作，央行给出的解释均为，临近月末财政持续支出，对冲央行逆回购到期后银行体系流动性继续处于较高水平。

　　­而在市场人士看来，在商业银行体系整体面临MPA大考而“自顾不暇”的局面下，考虑到央行明显偏严的政策立场，3月末资金面整体好转的程度可能相当有限。

　　­事实上，进入3月，央行资金投放明显收紧。3月初开始，央行公开市场连续16个交易日净回笼。上周，在光大银行可转债申购资金周三“解冻”的背景下，上周四央行即停止了对资金市场的“补水”操作，当日央行公开市场操作实现资金零投放。而在上周五，央行暂停了公开市场操作，并单日净回笼资金300亿元。本周公开市场有2900亿元逆回购到期，周一到周五分别有800亿元、700亿元、700亿元、400亿元和300亿元逆回购到期。

　　­市场流动性方面，银行间资金面整体依旧偏紧。3月27日，短期限资金利率出现回落，但价格依旧高企。数据显示，中国银行间市场7天质押式回购利率下跌37.89个基点，报2.5032%。中国银行间市场1天质押式回购利率下跌18.75个基点，报2.3503%。

　　­此外，3月27日，上海银行间同业拆放利率（Shibor）多数下跌，仅7天利率上涨。其中，隔夜Shibor报2.482%，下跌12.2个基点。7天Shibor报2.7993%，上涨1.53个基点。3个月Shibor报4.4364%，下跌1.52个基点。

　　­中信证券固定收益分析师明明表示，后续流动性压力应关注季末的MPA考核，由于中小型银行广义信贷增速较高，部分中小银行或面临广义信贷增速超标的风险。国泰君安证券分析称，目前，同业存单短期逆势扩张，加之央行在稳健中性的货币政策基调，资金面的压力仍然较大，尤其是MPA考核时点越来越近，未来资金面不确定性也越来越大。

　　­中金公司进一步指出，年初至今较多银行广义信贷扩张迅猛，在月底银行考核压力下，部分银行减少了对非银行金融机构的融出，从而导致非银行金融机构3月同业存单到期量近1.6万亿元，加上MPA和LCR考核，虽然市场早有预期，资金面紧张仍值得防范。

　　­值得关注的是，3月26日，在博鳌论坛分论坛——货币政策的“度”上，央行行长周小川表示，不能过分依赖货币政策，货币政策在经过多年的量化宽松之后，目前全球已经到达了这次周期的尾部，这意味着货币政策将不再是宽松的政策，全球需要逐渐变成比较审慎的货币政策。他表示，财政政策对于结构性改革很重要，即便财政状况不佳，也仍有必要应用财政政策。未来，会有更多国家转向财政政策和结构性改革。

　　­“每种政策都会有其相应的作用，因此应优化政策工具的选择。从理性角度来讲，现阶段更应该把政策组合调整为财政政策、结构性改革等其他政策。”周小川称。

　　­事实上，进入2017年，从上调MLF利率，到提高逆回购利率，再到上调SLF利率，央行货币政策已显性收紧。苏宁金融研究院宏观经济研究中心主任黄志龙指出，从今年决策部门的不同场合和政府稳健的表态来看，稳健中性的货币政策强调中性的可能性更大。