央行为何没有“大手笔”续作MLF 仅超出到期资金150亿元

　　央行突然变得“吝啬”了。9月7日，央行进行了一年期2980亿元MLF操作，中标利率持平于此前的3.2%。9月份共有2830亿元MLF到期。央行此次MLF操作仅超出到期资金150亿元，相比此前超额续作规模大幅减少。

　　由于今年第一季度有春节因素的干扰，央行MLF操作相对频繁之外，从第二季度开始，MLF操作保持了一个月一次的频率，且MLF不再与逆回购搭配进行。

　　4月17日，央行开展MLF操作4955亿元，在对冲当月到期的4515亿元后，超额续作440亿元。

　　央行4月份的MLF操作，改变了之前在其官方微博发布的惯例，转而以公开市场业务交易公告的形式予以发布。之后央行也不再对MLF操作的资金去向进行说明，之前会明确MLF资金流向金融机构的家数。

　　5月12日，央行开展MLF操作4590亿元，在对冲当月4095亿元MLF到期资金后，超额续作495亿元。之后，央行在6月份超额续作MLF667亿元，7月份则仅超额续作25亿元，8月份超额续作规模达到了1120亿元。截至9月7日，央行当月超额续作MLF150亿元。

　　央行此次为什么没有延续8月份大幅超额续作MLF呢？这与当前的资金面状况有关。机构预计，9月份资金面仍将呈现紧平衡状态，但会比8月份有明显好转。8月份，央行为了维护银行体系流动性基本稳定，以数量招标方式进行了公开市场业务现券买断交易，从公开市场业务一级交易商买入6000亿元特别国债。再加上及时、足额的开展逆回购和大幅度超额续作MLF，8月份流动性整体还算平稳。

　　中金公司认为，虽然短期内超储率偏低对流动性有所制约，但未来几个月流动性状况可能会有改善，流动性的远虑不大。

　　尽管最近市场上有一些呼吁降准的声音，但从各方面因素来看，央行采用这一大招的可能性并不是很大。而且，从今年以来央行应对流动性波动的主要措施来看，主要还是倚仗MLF。

　　2016年12月末MLF余额为34573亿元，2017年8月末这一余额上升至43390亿元，在8个月的时间里MLF余额增加了8817亿元。按8月末人民币存款余额160.48万亿元计算，今年MLF余额增加的金额要超出降准0.5个百分点理论上所释放的资金800多亿元。

　　有了MLF这个“神器”，降准真的算不上最优选择。

　　现在时值国庆节和中秋节临近，央行已经启用了28天期逆回购来平滑资金，9月份会不会再进行一次MLF操作呢？如果有必要，这个选择是完全可行的。（阎　岳 ）