理财子公司有近忧 流动性管理压力大

　　银行理财子公司开业箭在弦上，业内面临的挑战和困惑仍然不少，其中，产品的流动性管理压力备受关注。

　　上证报记者昨日获悉，在过去资金池理财业务模式下，当客户赎回面临可能的流动性缺口时，银行可内部暗拆资金支持流动性。单独设立理财子公司后，内部拆借变成同业拆借行为，量和价都充满不确定性，流动性管理压力随之而来。

　　“最近快要忙疯了，渠道铺设、产品供给、系统建设等工作都在快速推进。”某股份行资管人士近日向记者大倒苦水。但他也承认，这些事情跟理财业务独立后的流动性管理压力相比，都只是“小巫见大巫”。

　　在银行资管人士看来，就以前的资金池模式而言，只要理财产品每笔资金可以续上，整体流动性没有问题，银行就能保证刚兑。这背后是一个长期动态平衡的逻辑：只要从长期来计算，收益能覆盖客户的成本，刚兑就没问题。

　　正是在这种操作模式下，理财产品可用期限错配的方式以短投长，银行可以赚取额外的利差，但是资金和资产无法一一对应。银行自担风险，其中蕴含的流动性风险不言而喻，能否拆借到这笔钱续上以保证流动性，就尤为关键。

　　上述资管人士向记者透露，通常在季末、年末或者客户大额赎回的一些特殊时点，行里都可以给到一个内部拆借额度，比如某只理财产品的流动性出现紧张，缺口200亿元，行里都会有额度给到补上。

　　但是，当单独设立理财子公司与母行隔离风险后，产品资金池运作方式和流动性管理完全发生改变，压力一路攀升成为必然。

　　根据监管办法，银行理财子公司发行的理财产品全部独立托管、核算和交易。“也就是说，子公司和母行完全是两个法人，原来通过内部拆借的方式支持流动性，自然不再可行。”上述资管人士告诉记者。

　　虽然理财子公司发行的是净值型理财产品，但是流动性管理要求依然很高。某上市城商行人士解释道：“从资金端来说，很多理财产品可以灵活申赎，类似货基。这也就意味着，理财子公司得备足钱应对随时可能发生的赎回情况，所以需要对流动性进行测算和管理。”

　　在资产端，理财子公司发行的产品投资范围包括债券、非标、权益类等资产，各种资产流动性不同，需要测算到期投资资产可能产生的收益，平衡资产结构、收益和风险。理财子公司作为主动管理方，承担的压力显然高于过去。

　　记者从业内获悉，过去从银行内部拆借自有资金来平衡流动性，以后可能就变成同业拆借/授信行为，如此产生的问题至少有二点：一是拆借的额度不一定合适；二是资金价格不确定，且涉及关联交易，定价需要公允。

　　也有市场观点认为，今后银行理财子公司发行的理财产品不会有流动性风险。当客户赎回时，那就不计亏损卖掉资产，让客户自担风险，真正打破刚兑。只是如此一来，理财子公司会面临新问题：客户的理财产品发生亏损后，银行发生声誉风险该如何应对？

　　种种现实和操作性问题，也是监管要引以重视的新情况。去年底落地实施的《商业银行理财子公司管理办法》部分条款其实有所放松，如理财子公司可以用自有资金投资本公司发行的理财产品，只是在量上加以限制。

　　而针对理财子公司的流动性管理，银保监会透露，后续会出台理财子公司流动性管理等监管制度。