风险等级加速“向中间靠拢” 解码银行理财产品新格局

　　银行理财产品的风险等级结构正呈现“两端收缩、中间崛起”的新格局。以现金管理类产品为代表的R1级产品新发遇冷，现金管理类产品存续规模两年缩水约1.5万亿元；R3级产品销量随市场情绪周期性波动，2025年以来新发数量激增数倍；而R4级、R5级产品数量稀少。业内人士表示，这一格局是优质低风险资产稀缺、权益市场活跃、投资者风险偏好变化以及合规门槛差异等因素共同作用的结果。

　　R1级产品新发遇冷

　　4月14日，中国证券报记者查询中国理财网数据发现，目前处于募集期的银行理财产品中，R1级产品仅有52只，而R2级产品高达425只。在待售产品池中，R1级产品共20只，R2级产品共171只，两者差距同样悬殊。

　　某合资理财公司相关负责人表示，从月度新发产品结构来看，目前R1级与R2级产品的占比大致为2:8甚至达到1:9。“近期R1级产品的新发规模确实呈下降趋势。这类产品属于资产驱动型，当前市场环境下，优质低风险资产稀缺，导致其供给收缩。”

　　进一步观察现金管理类产品这一典型的R1级产品，其存续规模已连续两年下滑。《中国银行业理财市场年度报告》显示，2025年末，现金管理类理财产品存续规模7.04万亿元，占全部开放式理财产品存续规模的比例为26.48%，较年初减少3.69个百分点。2024年末，该类产品存续规模7.30万亿元，占比30.17%，较年初减少10.15个百分点。2023年末，其规模为8.54万亿元。两年间，现金管理类产品存续规模缩水约1.5万亿元，占比下降近14个百分点。

　　业内人士分析，除了供给端受到约束外，部分投资者的申购意愿也发生了转变。在保持高流动性的前提下，出于对收益率的更高诉求，投资者正逐步将部分资金转向每日开放型非现管类产品。“后者受监管约束相对宽松，配置风格灵活，所投资产范围更广，因此具备更大的收益空间，在理财市场中的规模占比逐步提升。”一位业内人士表示，对理财公司而言，现金管理类产品的战略定位正从过去的“规模主力”转向“基础配置”。

　　R3级产品“大小年”

　　相比其他风险等级的理财产品，R3级产品的销量呈现明显的周期性波动，与市场情绪高度相关。从R3级产品新发数量来看，2023年、2024年均为约200只，2025年大幅增至超600只，而今年以来新发已超250只。

　　业内人士表示，在理财产品净值化转型持续深入、金融市场波动加剧的背景下，个人投资者的行为正在发生变化，风险偏好呈现新特征。近一年来权益市场活跃，债券市场震荡加剧，全市场含权产品数量增多，个人投资者风险偏好略有提升。头部理财公司已率先建立多资产多策略品牌，打造多元化“固收+”产品体系，通过挖掘权益、黄金、跨境资产等资产的配置价值，满足投资者对收益弹性的需求。

　　“R2级、R3级产品有相似特点，它们的投资范围比R1级产品更宽泛，可适度通过运用债券久期、杠杆策略或投资优质非标资产，在低利率环境下争取较高收益。这种‘进可攻、退可守’的特性，使其受到理财公司欢迎。”上海金融与发展实验室主任曾刚说。

　　高风险理财量少难卖

　　与R1级、R2级、R3级产品相比，R4级、R5级产品整体规模偏小、数量稀少。中国理财网数据显示，当前市场暂无处于待售或募集期的R4级、R5级产品，存续产品也仅有119只。理财产品形成这一格局，既有供给侧原因，也有需求侧原因。

　　从供给端来看，监管部门对R4级、R5级产品在销售资格认证、投资者风险测评、双录（录音录像）、信息披露等方面均有更为严格的规定，显著增加了发行机构的合规成本和操作风险。“投资者购买R4级及以上理财产品必须到银行柜台进行双录，使得这类产品很难销售。”某城商行理财公司产品经理直言。相比之下，R2级、R3级产品发行便利、风险可控，能够覆盖更广泛的客户群体。在产品适当性管理框架下，大部分投资者被评估为稳健型或平衡型，金融机构自然更愿意集中资源布局这两类产品。

　　从需求端来看，曾刚认为，国内投资者的风险偏好总体较低，多数投资者倾向于选择稳健型或平衡型产品，希望在保本或低波动的前提下获取略高于存款的收益。R2级、R3级产品恰好匹配了这一主流需求——它们既可以配置一定比例的债券和非标资产以增厚收益，又不会像R4级、R5级产品那样大幅暴露于权益市场的波动当中。