保险股上涨制约因素减弱 估值望获提升

­　　多位投行保险研究员表示，保险股上涨的最大制约因素正在减弱。“近日央行政策利率上调，以利差为主要盈利来源的寿险行业明显受益。A股上市保险公司中均包含寿险业务，目前保险估值处于历史绝对低点、有望进入提升通道，具备较高安全边际。”

­　　据上海证券报2月7日报道，仅有四个标的的A股保险板块，春节后迎来主流投行的集体推荐。

­　　海通证券的观点认为，市场对于保险股的利差收窄和业绩下滑风险已充分反应，利率回暖，边际预期好转，目前保险股的股价对应2017年PEV不足1倍，具有高安全边际。

­　　持有类似观点的还有东吴证券。“目前A股保险股估值仅1.0倍PEV，从历史来看，保险股估值持续低于1倍PEV，仅出现在2014年上半年，最低点0.8倍PEV，同期上证综指约2000点；目前上证综指约3100点，保险股估值1倍PEV，仅相当于2014年的0.65倍PEV，处于历史绝对低点，估值具有很高安全边际。”

­　　主流投行的集体推荐，并非无的放矢。作为利率敏感型行业，利率回升对于保险公司估值的影响毋庸置疑。近日央行政策利率上调，长债收益率上行（10年期国债收益率从2016年中期的2.64%低点上升到目前的3.42%），保险公司的利差收窄预期正逐步改善。

­　　具体来说，上市保险公司的寿险业务负债久期（20年）大幅高于资产久期（5至8年），久期错配导致利率上行直接提升寿险公司权益价值，保险公司新增资金的投资收益将环比提升，再投资压力将大幅下降。

­　　资产端在改善的同时，保险行业的负债端也有明显的改善迹象。

­　　从上市保险公司的“开门红”情况来看，其主推的保险产品预定利率明显下降。记者对比发现，去年上市保险公司“开门红”主打产品的预定利率是3.5%和4.025%两档，但今年的预定利率已降为2.5%和3.5%两档。

­　　据业内人士预计，2017年寿险公司将普遍下调产品预定利率、分红率及万能结算利率。产品定价利率的明显下浮，意味着保险公司的负债成本有所降低，相应的投资压力也会减轻，这说明业务价值在提升。尤其是在低利率、资产荒的大背景下，意义更加凸显。

­　　一方面利率回升、利差改善，另一方面产品预定利率下调、负债成本降低，这意味着保险行业2017年的经营环境将会有所好转。

­　　“利率回升、成本降低等预期的改变，将显著提升保险股的估值和改善保险股的实际盈利。主流投行人士分析预测，2017年下半年开始，上市保险公司的准备金补提压力大幅减轻，利润同比降幅有望显著收窄，2017年整年利润增速甚至有望转正。