监管效应致保费格局转向 资金配置回流定存

　　­目前四家上市保险公司已经全部公告今年2月份保费情况，结合保监会公布的年初行业数据开门红，监管针对寿险产品的效应已经开始初步显露，寿险保费收入结构发生了变化，之前占重要地位的万能险规模大幅下降，而资产端方面，资金运用股基和非标占比下滑，向定存资产回流。

　　­寿险保费收入结构方面，从今年开门红以来的行业数据及2月份的上市公司数据观察，1 月寿险原保费开门红同比增速高达 39.3%，理财类保险产品销售不振，同比下滑 52.4%。从行业单月原保费投资款新增交费核心比例来看，2015 年四季度万能险扩张的第一阶段该比值低至 1.5,16年全年均值上行至 2.0，而今年 1 月该比值已暴涨至 7.73.

　　­一家上市保险公司管理人员告诉记者，寿险保费结构的变化和公司间竞争格局的分化，归因为过去一年以来监管针对保险产品设置，保险资金投向和保险公司运营三方面均展开重拳规范。之前占重要地位的万能险规模大幅下降，可见监管层严控中短存续期业务的政策已取得初步成效，各人身险企业迅速调整业务，以符合监管要求。

　　­面对监管要求，公司间竞争格局也在发生变化。四家上市公司险企1 月原保费收入市占率与去年平行，但保护投资款新增缴费市占率由去年全年的 23%上行至 34%，同时在 2 月的寿险保费收入均维持了较高的同比增速，前 2 月累计同比增幅超过 24%，监管“重拳”出击对上市公司的成本结构优化与市占率复苏均形成利好，而中小型险企将面临转型调结构的压力。

　　­长江证券研究报告认为，寿险维持强势，产险长势疲弱，健康险增长亮眼，资金运用股基和非标占比下滑，向定存资产回流。2017 年 1 月行业原保费增速寿险和产险分别为 39.28%、5.77%，健康险增速 50.15%仍居高位；寿险保费增速相比去年同期 73%有较大下滑，但单月保费绝对增量仍在 2120 亿元，相比去年仅略低 160 亿左右，增长节奏良好。从险资运用余额来看，股基占比较上期下滑 0.4 个百分点至 12.86%，非标资产占比下滑 0.7 个百分点至 35.34%，存款占比大幅上升 1.1 个百分点至 19.68%。利率上移背景下险资配置开始向传统固收类资产回流。

　　­据万得数据显示险资资金运用结构变动情况，股基和其他投资下滑，定存有所回升。2017 年 1 月，行业运用资金规模 13.88 万亿，其中银行存款、债券、股票基金和其他另类投资分别占比 19.68%(前值 18.55%)、32.12%(前值 32.15%)、12.86%(前值 13.28%)和 35.34%(前值 36.02%)。从规模来看，银行存款和债券均有较大幅度提升，分别环比上升 9.93%和 3.54%，定存占比提升 1.1 个百分点，股基和其他类资产占比均有所下滑，分别在 0.4 和 0.6 个百分点。

　　­上述保险公司管理人士分析认为，监管层全面落实“保险业姓保、保监会姓监”，监管持续收紧，对行业的影响仍开始显露，预期监管持续从严从紧，新增负债收紧将推动下一步行业资产配置的收缩。在行业理财类保险产品销售剧烈下行并在行业内形成分化的情况下，部分公司下一步可能会逐量减少长期资产投资，即从此前密集举牌的权益标的中退出，以满足资产负债匹配要求。