华泰证券：盈利表现好于行业，海外收购发力资管

­　　国金证券股份有限公司分析师（徐飞）5月3日发布华泰证券（601688）的研究报告。

­　　事件：公司发布2016年一季报,实现营业收入33.89亿元,同比减少30.95%;实现净利润12.46亿元,同比减少38.15%;EPS0.17元,同比减少51.65%;ROE1.55%,同比减少3.21%。

­　　点评：

­　　1、公司一季度业绩优于行业，营业收入主要源于经纪、投行和自营业务

­　　24家上市券商披露一季度业绩,合计实现营业收入460.5亿元、净利润189.0亿元,其中21家可比券商营业收入同比下降39%,净利润同比下降47%。公司一季度营业收入和净利润表现好于行业平均水平,一季度经纪业务(含两融)、投行业务、资管业务和自营业务分别占总收入的63.49%、14.64%、1.76%和17.41%。

­　　2、受市场环境影响，传统经纪与两融业绩虽下滑，但在行业内仍处于领先地位

­　　公司一季度经纪业务手续费净收入14.99亿元,较上期23.09亿元环比下滑35.08%;利息净收入方面受到两融业务规模萎缩影响也呈现下滑趋势,一季度利息净收入6.53亿元,较上期10.61亿元环比下滑38.45%。但就市场份额而言,公司一季度股票交易量排名仍为行业第一,交易量占比接近8%;公司一季度末两融余额市场占比为5.62%,行业排名第5。

­　　3、自营业务规模与投资收益率大幅下滑

­　　截止2016年3月末,公司自营规模合计约为1417.01亿元,较上期的1696.97亿元环比下滑16.50%;一季度合计实现自营收入约为4.87亿元,较上期的9.50亿元环比下滑48.74%;一季度投资收益率约为0.34%,较上期0.56%下滑39.29%。公司在市场大幅下挫的情况下及时收缩了自营风险敞口,并且取得了正收益。未来在市场企稳回升后,公司自营业务收入有望得到提高。

­　　4、投资银行业务收入大幅上升

­　　一季度公司投资银行业务手续费净收入4.96亿元,较上期的1.97亿元环比上升151.78%。公司子公司华泰联合一季度合计募集资金378.55亿元,在行业内排名第11位,其中增发募资185.56亿元,行业内排名第2位。

­　　5、资产管理业务进步明显,收购AssetMark后资管业务将继续发力

­　　一季度,公司资产管理业务手续费净收入0.60亿元,较上期的0.27亿元环比上升122.22%。目前公司资产管理业务净资产净值合计737.50亿元,在行业内排名第四。

­　　子公司华泰国际金融拟收购美国第三大资产管理项目平台公司AssetMark,该公司目前资产管理规模约合人民币1845.03亿元,超过公司目前资产管理规模的150.17%。收购完成后公司将获得AssetMark在投资管理、财务顾问咨询、以及客户关系管理方面的全方位服务经验,有助于华泰证券向财富管理方向实现转型。

­　　投资建议：

­　　公司各项业务均处于行业领先地位,坚持互联网发展战略,推进证券经纪业务向全面财富管理的转型;通过子公司华泰联合深化投资银行业务,打造品牌优势;收购AssetMark后打开了资产管理业务的发展空间。

­　　分析师预计公司2016/2017年EPS为1.15/1.37元,对应15x/13xPE,1.6x/1.5xPB,维持公司“买入”评级。