新宙邦：电解液量价齐升，电子化学品亦可期待

­　　华创证券有限责任公司 分析师：曹令

­　　点评：

­　　1、电解液龙头深耕细作，产能再迈新台阶

­　　新宙邦主要产品是电容器化学品及锂离子电池电解液,生产规模、产品质量和技术开发能力居国内同行领先。目前公司锂电池电解液产能2万吨,惠州二期项目建成公司锂电池电解液产能将扩至3万吨。2015年公司锂电池电解液产量约1.1万吨,处于产能爬坡期,三年内有望达到满产。

­　　2、六氟磷酸锂价格飞涨，电解液企业强者愈强

­　　随着国家对新能源汽车的大力扶持,2016年动力锂电将迎来了高速增长的发展机遇。电解液原材料六氟磷酸锂价格从2015年8月份以来的大幅上涨。公司电解液业绩受益于签订长单、锁定低成本。同时公司不断研发创新,成为LG、三星、索尼、松下等一线锂电池厂商的电解液供应商。

­　　3、惠州二期逐步推进，电子化学品有望业绩新支柱

­　　惠州二期包括太阳能电池高分子材料、LED封装胶,半导体化学品等电子化学品新项目,目前已有剥离液、高分子材料等产品开始少量外售,未来三年电子化学品有望成长为公司业绩重要支柱、占比达20%。公司计划今年完成土建和相关配套,并于明年年中实现试生产,根据可行性报告全部达产有望贡献1亿净利。

­　　4、海斯福协同效果初显，医药中间体业绩超预期

­　　2015年公司6.8亿元完成海斯福收购,目前其主要业务为六氟丙烯下游含氟医药中间体。海斯福研发技术优势将为公司在电解液添加剂FEC发展提供强有力支持。3月2日海斯福与Piramal签订约2063万美元含氟医药中间体销售合同,2016年业绩有望超承诺业绩。

­　　投资建议：

­　　预计2016-2018年公司EPS分别为1.20、1.54、1.97元,对应PE43X、34X、26X。给予推荐评级。

­　　风险提示：电解液行业竞争加剧;惠州新项目开展低于预期。