康尼机电：看好动车门国产化及城轨门后市场

­　　兴业证券股份有限公司 分析师：施名轩,成尚汶

­　　点评：

­　　1、城轨车辆门系统强者恒强

­　　公司城轨车辆门系统市场占有率连续十年保持50%以上,考虑到竞争对手及主要客户的实际情况,市场格局比较稳定,发生大幅变化的可能性较小。近年来城轨车辆门系统的价格呈现持续小幅下跌走势,但是公司核心技术水平不断提高,因此实现了毛利率的稳定。

­　　2、动车组门系统仍有较大进口替代空间

­　　公司内门市场占有率约70%,基本稳定;公司动车组外门系统2014年、2015年销量分别为47列、100列,2015年对应市场占有率约25%;目前动车组外门产品仍被外资占据大部分(约70%),公司处于市场开拓初期。动车组内门、外门售价分别约2~3万元、6万元左右;动车组内门毛利率与城轨车辆门系统类似,估计40%左右;动车组外门系统由于门槛更高,估计毛利率也更高。

­　　3、维保后市场空间巨大

­　　公司自2007年开始在城市轨道门系统市场的占有率连续多年保持50%以上的份额,公司已经运营的门系统产品将陆续进入大修期。2015年公司维保配件业务首次突破亿元规模,在维保过程中,出现了把整套外资企业的门系统更换为公司的门系统的情况,因此,公司的维保市场空间或将超出市场预期。

­　　投资建议：

­　　公司约70%收入来自城市轨道交通业务,将在很大程度上受益于未来城市轨道交通行业的快速成长。分析师预计,公司2016年~2018年EPS分别为0.84元、1.19元、1.68元,给予“增持”评级。

­　　风险提示：城市轨道交通建设进度低于预期;市场竞争加剧。