爱尔眼科：医院投资快速推进，持续高增长可期

­　　国泰君安证券股份有限公司 分析师：丁丹

­　　点评：

­　　1、聚焦眼科领域，四大战略路径清晰

­　　公司未来的发展将围绕眼科领域不断进行深度和广度的推进,战略清晰：

­　　1)渠道下沉,医院连锁覆盖绝大部分地区。

­　　2)国际化,跟国际知名科研院所进行合作,使中心医院达到国际领先水平,同时进行海外的并购。

­　　3)向眼科上游延伸,做新技术的孵化平台。

­　　4)移动医疗,做眼健康的管理平台。

­　　2、并购基金助力医院扩张

­　　公司中钰和前海东方两个并购基金合计12亿元已经使用完毕,近期又成立安星眼科产业并购基金,规模10亿元,将继续用于眼科医院投资。并购基金极大地提高了公司的扩张速度,目前公司医院数量已经超过120家,预计2017年将达到200家,随着体外医院的逐步成熟和注入,公司业绩未来三年将处于快速成长期,预计复合增速有望保持30%。

­　　3、激励持续完善

­　　公司在推行合伙人计划和省会合伙人计划的基础上,一季度又推出2016年限制性股票激励计划,此次激励计划拟授予限制性股票总计2200万股,授予价格14.26元,首次授予的激励对象总人数近1600人,覆盖范围广,进一步将公司员工的利益与公司发展绑定,激励机制持续完善,为未来公司的持续扩张和发展留住和吸引人才。

­　　投资建议：

­　　近期分析师调研了公司,公司医院投资进展顺利,未来三年有望保持30%的复合增速,公司聚焦眼科领域,品牌优势正逐步凸显,维持公司2016~2018年EPS0.58、0.75、0.95元,维持目标价45.1元,维持“增持”评级。

­　　风险提示：新医院培育进度低于预期;扩张速度低于预期。