正邦科技：“养殖+饲料”双轮驱动，业绩持续增长可期

­　　招商证券股份有限公司 分析师：周莎

­　　事件：正邦科技的两次转型,助力其实现从饲料到养殖到综合服务商的蜕变,企业内在价值和盈利能力的提升将助力曾经的“黑马”华丽转身为受人追捧的“白马”,公司正式开启业绩与估值双升的最佳投资期。

­　　点评：

­　　1、“养殖+饲料”双轮驱动，业绩迎来爆发式增长

­　　公司2016年1季度实现营收40.10亿元,比去年同期增长9.29%;净利润为2.22亿元,比去年同期增长426.59%;实现归属于上市公司股东的净利润为2.28亿元,比去年同期增长465.30%。

­　　分析师认为,正邦科技2016年1季度净利润的大幅度增长受益于猪价的持续高位、销量的上升、养殖成本的下降。在超长猪周期的理论框架下,生猪价格上行将持续到今年底明年初,养殖板块全年业绩无忧;展望明年,随着生猪存栏触底回升,饲料将替代养殖成为业绩增长的最大动力。

­　　2、高弹性、低估值、大黑马

­　　一季度生猪均价18.28元/公斤,创同期历史新高;进入二季度,下游养殖暴利吸引散户补栏,能繁母猪存栏止跌回稳,预计一年后生猪存栏将触底回升,饲料行业迎来业绩拐点。

­　　公司以饲料起家,经历了配合饲料的“黄金十年”,形成规模优势,跻身行业前列。在此基础之上,大胆进军下游养殖,充分利用饲料供给优势,快速扩张生猪养殖产能。通过八年的不懈努力,正邦科技成功跻身养殖第一梯队,成为饲料、养殖双轮驱动,原料贸易、兽药生产和屠宰等多维布局的业内领军企业之一。

­　　3、加大投入扩增产能，业绩持续增长可期

­　　2016年1-4月,公司生猪出栏量累计达84万头,预计全年生猪出栏量有望达到240万头,位列行业第四强。2016年定增预案公告拟投入10.6亿元扩大生猪养殖产能54.8万头,其中仔猪30万头。

­　　投资建议：

­　　分析师预计公司2016-18年的生猪出栏量分别为240/300/350万头,归母净利润分别为12.13/14.95/16.83亿元,EPS分别为1.80/2.22/2.50元,给予2016年20倍PE得出半年内目标价为36元,较现价具有66%的上涨空间,给予“强烈推荐-A”评级。