海航基础：定增获批，逐步转型基础建设运营商

­　　中国中投证券有限责任公司 分析师：李凡

­　　事件：公司重大重组方案获得证监会有条件通过。

­　　点评：

­　　1、重大重组方案的两部分

­　　1）发行股份及现金收购海航基础100%股权。目前海航基础所控资产总体估值为261.5亿元。

­　　2）配套融资160亿元。上市公司拟以询价方式吐不超过10名特定投资者非公开发行股份募集配套资金。

­　　2、置换出原有商业资产，置入机场运营及地产资产

­　　未来海航基础利用自身规模不资源优势切入基础设施建设领域,转型成为基础设施综合建造运营商。重组完成后,2016年总营收93.97亿,地产占比70%,机场业务占比17%,原有商贸业务占比12%。

­　　1）地产综合开发变为公司主营业务

­　　地产业务17/18贡献净利分别为11.18亿/23.50亿,年复合增长率100%,是公司近两年净利增长的主要动力。

­　　2）机场业务吞吏量增速快于全国平均，主要资产三亚机场还未达到运输瓶颈，增长可期

­　　三亚机场近三年年均复合增长率为13.35%,同期国内民航机场总旅客吞吐量年均复合增长率为10.64%。海航机场集团共控股7家机场,参股一家机场,未来有望继续拓展支线航空业务。

­　　3、公司拥有海口核心旅游资源，以及海口大英山CBD地块

­　　2018年后公司重资打造的南海生态岛将会产生净利,成为下一个公司主要利润增长点。大英山是本次配套融资的主要项目预计年底就会达到销售高峰期。

­　　风险提示：去库存不达预期;地产业务估值过高的风险。