盛屯矿业：做大产业链金融，打造双主业并重格局

­　　海通证券股份有限公司 分析师：施毅,刘博,田源

­　　点评：

­　　1、产业链金融加矿山采选，双主业并重格局

­　　公司稳步发展矿山采选业务,不断拓展产业链金融服务。在2016年5、6月多管齐下,打造公司双主业并重格局。

­　　2、携手华友钴业，助力非洲开发

­　　公司于2015年10月公告与华友钴业准备出资5亿元成立盛屯国际供应链有限公司,双方出资比例分别为70%和30%,合资公司于2016年2月已经成立。合作将帮助华友钴业等国内有色金属企业开发非洲矿山资源,也有利于公司将供应链金融业务提升到新高度。

­　　3、收购深圳迈兰德，打通资金端通道

­　　公司于2016年5月发布公告,出资约1.66亿收购深圳迈兰德50%的股权。深圳迈兰德持有摩根大通期货有限公司50%股权,为其单一大股东。收购深圳迈兰德符合公司双主业发展战略,有利于做大产业链金融业务。此外,收购将使得公司取得直接的资金端通道,可以与公司现有的金属产业链金融业务形成对接、协同。有利于公司打开基金管理、资产投资等新业务,丰富公司业务板块发展空间。随着期货市场的发展,拥有期货公司也将提升公司盈利能力。

­　　4、投资上海振宇，巩固金属贸易业务

­　　公司于2016年5月与云南宇恒达成协议,公司受让云南宇恒持有的上海振宇30%的股份,受让价格为3210万元。受让完成后,公司将持有上海振宇81%的股权。上海振宇的业务主要是锌精矿原料贸易。金属贸易业务是公司三大业务板块之一,2015年公司金属综合贸易业务销售收入为29.49亿元,同比增长21.47%。收购上海振宇30%的股权,能直接为公司带来更多利润,并且对公司打造锌产业链的战略目标产生协同作用,对公司金属贸易业务和供应链金融业务都有提升。

­　　5、大股东持续增持，彰显管理层信心

­　　公司与2016年6月发布公告,宣布公司大股东姚雄杰先生计划在12个月内增持不低于1.6亿元的公司股票。截至6月6日,姚雄杰先生直接或间接持有公司约3.15亿股,占比21.05%。增持计划显示出大股东对于公司未来发展的信心。

­　　投资建议：

­　　公司矿山采选业务利润稳定,2015年毛利率高达68.25%。金属产业链金融业务发展迅速,公司同时在进行非公开发行,准备募集不超过36.58亿元,全部用于加码产业链金融业务。按照公司预测,几块金融业务合计2016-2018年的净利润预计为2.4,5.4,7亿元左右。

­　　公司非公开发行业务已获得证监会受理,按照增发后21.47亿股的新股本,预计公司2016-18年EPS分别为0.12、0.14和0.18元/股,此外,公司钴业务尚未挖掘,发展空间大,参照当前钴行业140倍市盈率,综合考虑铜行业平均58倍市盈率。给予公司2016年75倍PE估值,目标价9元,“买入”评级。

­　　风险提示：金属价格风险;金属产业链金融综合服务拓展不达预期。