创业板再融资概念未成气候 大量公司不具备条件

　　5月16日，创业板指数下跌2.19%，盘中创下1210.81点的年内新低。当天，中国证监会正式发布《首次公开发行股票并在创业板上市管理办法》和《创业板上市公司证券发行管理暂行办法》，分析人士认为创业板再融资和新股发行都是对市场的加压行为，创业板后市走势不容乐观。不过，创业板在随后的一个交易周里却全拉阳线，成功夺回年线。

大量公司不具备
再融资条件

　　由于再融资向来对A股市场形成一定的“抽血”效应，因此，本次创业板再融资新规出台后，不少业内人士的观点均倾向认为创业板将面临巨大的调整压力。英大证券研究所所长李大霄（财苑）就直言，创业板再融资和新股发行都是对市场的加压行为。

　　不过，创业板指数在5月16日创下1210.81点的年内新低后，却在紧接着的一个完整交易周里强势反弹，连拉五根阳线并重新站稳年线，区间累计上涨5.67%。

　　从市场的走势来观察，可见再融资新规未能对创业板指数形成压制作用。具体分析，造成这个结果的很大原因，在于目前符合创业板再融资条件的上司公司并不多。因此，对于创业板而言，实质性的再融资“抽血”只是“但闻楼梯响不见人下来”。

　　《创业板上市公司证券发行管理暂行办法》对创业板公司再融资规定提出了六项要求，涵盖净利润、分红、资产负债率等多方面。依据这些条件规定来筛选出可再融资的创业板公司，实际上数量甚少。目前创业板公司中，2012年会计年度扣除非经常性损益后的净利润明细显示，有19家公司出现亏损；2013年会计年度扣除非经常性损益后的净利润明细显示，有29家公司出现亏损。而根据“最近二年盈利、最近二年实施现金分红及最近一期末资产负债率高于百分之四十五”的三个指标进行筛选，发现同时满足三项指标的创业板公司仅有15家，占全部379家创业板公司的比例不足4%。

　　实际上，根据上述15家公司的年报和一季报来进一步分析，最终具备再融资资格的创业板公司仅存8家，分别是易华录、宝利沥青、富瑞特装、三聚环保、巴安水务、银江股份、华谊兄弟和万顺股份。以这么小体量的可再融资规模来权衡，确实可以预见再融资行为暂时很难对创业板造成明显的“抽血”效应。兴业证券的研究数据显示，在此次再融资新规出台之前，对于创业板的再融资并没有明确的规定，但2012年以来累计仅有30家创业板公司实施定向增发。2013年上市公司实施定向增发购买资产之风盛行，但创业板仅有16家公司实施定向增发购买资产，定增实际募资总额不足80亿元。

8家合标公司表现平淡
仅3家跑赢同期创业板

　　再融资的放开，一方面容易让投资者对“抽血”产生恐惧，从而利空市场；另一方面，放开再融资往往也会给市场带来并购的预期，导致并购重组题材走热。

　　不过，本次出台的再融资新规虽未对创业板走势造成明显的压制，但同时也未让市场资金对于符合再融资资格创业板公司的追逐升温。根据行情数据统计，上述具备再融资资格的8家创业板公司中，5月19日至今仅有银江股份、富瑞特装、易华录等3股跑赢同期的创业板指数，这3股分别累计上涨14.01%、7.58%、13.20%，同期创业板指数上涨7.15%。另外5只个股宝利沥青、三聚环保、巴安水务、华谊兄弟和万顺股份的同期涨幅分别为1.82%、3.12%、3.18%、3.24%、4.15%。

　　短期来看，创业板公司由于前期IPO募集资金量普遍较多，存在部分募集资金闲置的情形，进而直接影响到再融资的热情。但是，这并不代表创业板公司未来的再融资需求，业内人士普遍认为，随着经济转型升级的推进，代表未来产业的创业板公司一定会被赋予更重大的使命。在激烈的市场竞争中脱颖而出的创业板公司，将会通过并购产业链上下游或行业间兼并等，来实现做大做强的目的。这就势必激发创业板公司对再融资的极大热情，因此，再融资的放开对创业板公司的影响是深远的。

　　从行业方面来看，国泰君安看好环保公司的再融资潜力，认为放开再融资为其业务模式向运营转变提供了便利。目前环保行业有16家创业板公司，截至5月16日的总市值为883亿元。参考再融资办法规定，国泰君安预计环保行业创业板再融资的规模可达159亿~212亿元。在环保行业中，设备制造、销售、工程施工属于相对轻资产的领域，而运营类业务属于重资产业务。前者承接订单具有不确定性，而且可能受到整体需求规模的限制，如脱硫、脱硝等污染源治理；后者现金流稳定，通过规模扩张同样具有成长性。因此创业板再融资放开，将为环保公司向资金密集型的运营类业务转型提供更低成本的选择。

　　中金公司则认为，创业板再融资放开的明显受益行业是传媒行业，而受益标的主要为亟需资金、加快战略布局的传媒龙头。这类龙头公司主要包含两类：一是资产负债率符合公开发行需求，有望借此进行较大规模融资，解决资金瓶颈的公司，如乐视网、蓝色光标；二是有望借助非公开发行补充公司资金，引入战略投资者，促进业务发展的公司，如华策影视、光线传媒。