供给侧改革主题独自起舞 周期股继续受宠

　　暴跌之下，亦有完卵。

　　2月29日，A股再遭重创。不过，受益于近日房地产市场交易的异常火爆，地产等周期性行业优质个股颇受资金追捧，纷纷逆势走强。以世联行(002285.SZ)为例，该股当日资金大幅流入，成交量明显放大，机构抢筹迹象明显。截至终盘，公司股票逆势封住涨停板，全天报收12.56元。

　　而A股市场“招保万金”四大房企龙头中，保利地产(600048.SH)当天亦逆势上扬3.18%，终盘报收9.08元。

　　当天盘后，重阳投资基金经理王晓华表示，近期，市场表现相对强势的煤炭、有色、地产都是涉及供给侧改革的领域，这些行业强于市场的逻辑就是对改革的预期边际向好。基本面层面，这些行业受益改革，边际也是向好的。

　　“从交易层面来看，这些行业的股票之前因为预期差较大，2015年跌幅大，机构配置少，在预期边际改善的情况下，股价上涨的阻力也就最小。”王晓华称。“我们认为，目前，关注的资金可能来自于机构的仓位调整，也可能来自于主题投资资金。”

　　国元证券策略分析师王明利也认为，近期，一线楼市暴涨，一方面分流了资金，也加剧了投资者对楼市分流资金的预期，所以加速从股市撤离，这也是当天全线下跌的原因之一。但由于一线城市地产火爆，自然也对地产股起到提振作用。

　　而包括煤炭、有色在内的资源股表现相对较好，主要在于，近期大宗商品价格表现的还算坚挺，有底部企稳的迹象，这些板块还有避险作用。

　　楼市火爆致A股挤出效应？

　　2月29日晚间，央行决定再度降准0.5个百分点。业内人士对此认为，对于各个板块和概念的影响来看，金融、地产等资金密集型行业都将获益。

　　对此，华泰证券研究员薛鹤翔表示，地产火热对股市有三大传导效应，增强资金挤出效应、周期行业配置效应以及通胀效应。

　　“近期，在A股投资者集群，商品房的受关注度显然超过了股市本身，以大类资产投资的视角看，趋势投资者对趋势的关注是第一位的。” 薛鹤翔称。“在大类资产投资中，边际上提升居民对地产的配置需求，降低对股市的配置需求。在整体宽松的流动性环境下，作为一种阶段性现象，资金在边际上会更多流向房地产。”

　　海富通基金基金经理陈甄璞认为，当前楼市火热对于上下游有较强的拉动作用。“目前，总价低的房产价格涨得比总价高的更快，这和股票牛市里小市值股票涨得更好有相通之处。房价和股价一样，也会受政策和经济的影响而波动，价格快速成长缺乏持续性。”

　　而海富通领先成长基金经理张金涛表示，近期北上广以及周边地区房市放量增长，说明需求还是很强劲的。“从现在看以后股票市场发展，重点还是要回归经济。”

　　融通基金策略小组则认为，目前市场，绝对收益者的果断离场导致接下来市场的存量博弈特征更明显。风险偏好回调时，部分中小创将会首先被市场回避，而周期股尚难以形成一致预期，并且会分流创业板资金，导致市场的赚钱效应减弱。

　　王晓华指出，市场分化局面的原因在于A股结构性高估值面临修复。“今天跌幅较多的是估值较高的创业板，而近期陆续公布的业绩快报显示，不少公司的业绩增速不及预期。此外，市场对注册制的认识逐渐深刻，开始质疑股票的稀缺性逻辑。”

　　周期股成主力资金新宠

　　至于周期股的相对强势，融通基金策略小组表示，今年以来，周期股相对抗跌，其投资逻辑主要在于经济周期。

　　历史上，周期股的趋势性机会全部出现在经济扩张期，比如2006年-2007年、2009年、2010年11月-2011年4月，在此期间工业增加值、固定资产投资会出现明显回升。比如2012年下半年社融大增、工业增加值和PPI小幅回升时，周期股有所表现，但是持续时间并不长。

　　融通基金判断，当前情形和2012年下半年比较像，即周期股整体存在短期的相对收益，但趋势性机会还未到来。全年来看，供给侧改革是重要投资主题，周期股的机会存在反复。

　　富国基金一位人士盘后称，包括煤炭、有色都是供给侧改革的涉及板块，有色最近受益于基本面的一定改善，煤炭受益于重组并购，地产就更不用说了，最近楼市火爆。“一些前期低配这些板块的资金近期可能抄底，但预计是短期资金。”该人士认为。

　　但在张金涛看来，如果经济回暖，其看好最上游的煤炭、铁矿石等等，近两三年经济不振，去库存基本完成。

　　“如果层层加库存会导致最上游需求发生很大的波动，预计二季度可以观察相关现象。择机布局估值合理、已证实的新经济主题个股和上游周期性个股。”张金涛如是说。

　　“上周四偏股型基金平均跌了近6个多点，可见机构投资者普遍仓位较高，市场震荡，短期需要消化恐慌情绪。”张金涛认为。“不过，只要通胀得以控制，经济企稳概率很大，预计股市将在经济企稳前后明显反弹，中长期亦无需过度悲观。”

　　对此，王明利称，虽然市场仍将处于弱势之中，但目前的价格水平，继续杀跌已没有意义。“从战略配置的角度，目前是提前布局的有利时机。投资策略上，我们建议在保持适度仓位的基础上，加大对资源股特别是有色、石油股的配置，其次，房地产板块也可超配。”