原油大涨存隐忧 下游影响或有限

­　　北京时间周三(11月30日)晚间，石油输出国组织欧佩克(OPEC)在奥地利首都维也纳举办了第171届欧佩克大会，讨论其最新的石油政策。

­　　根据OPEC的声明，所有产油国达成协议，将合计减产约120万桶/日。具体来看，自2017年1月起，沙特的日产量将从1054.4万桶减少48.6万桶，至1005.8万桶，削减份额最大，剩余削减部分阿联酋、伊拉克、科威特承担最多，分别削减了13.9万桶、21万桶、13.1万桶。值得注意的是，尼日利亚和利比亚不参与减产。

­　　这是8年来OPEC首次做出减产决定，以应对2014年以来油价持续低迷的局面。欧佩克当天表示，决定减产是为了原油市场供需更为平衡。

­　　非OPEC产油国也同意减产。俄罗斯能源部长诺瓦克表示，俄罗斯准备加入稳定油市的协议，明年上半年逐步削减石油产量，最多减产30万桶/日。不过，因技术问题，俄罗斯只会循序渐进地减产。俄罗斯预计其它非OPEC产油国将最多减产30万桶/日。

­　　消息公布后，油价暴力拉升逾10%，布油刷新今年10月20日以来高位至52.24美元/桶。WTI原油刷新今年10月27日以来高位至49.82美元/桶。

­　　近期持仓数据显示，截至11月22日当周，纽约商品交易所原油期货中持仓量1995504手，减少32035手。大型投机商在纽约商品交易所原油期货中持有净多头276320手，比前一周减少6手。其中持有多头560573手，比前一周减少20843手;持有空头284253手，减少20837手。

­　　银河石化化工团队分析称，基于OPEC此番减产协定将产量目标设定在3250万桶/日，全球原油供应将出现一定的不足，尤其是到2017年下半年，全球原油供需得到平衡，库存将出现明显的下降。预计2017年原油价格有望突破60-65美元。

­　　多头狂欢背后 未来仍存隐忧

­　　油价真能就此走出低迷?或许并没有这么简单。翻看历史上产油国间的协议和如今美国的页岩油产量，就会发现未来油价仍然存在很大的压力。

­　　知名投行高盛就对不大看好OPEC的减产协议。高盛称，尽管OPEC成员国是否会遵守减产协议仍不得而知，但从往次OPEC的表现就可看出些端倪。该组织自1982年以来总共达成了17次减产协议，但其实际的减产幅度却只有协议规定的60%。

­　　高盛预计，OPEC在本次减产协议下的产油量将达3300万桶/日，而非商定的3250万桶/日。尽管俄罗斯参与减产会进一步改善原油市场的供求关系，但油价不可能长久处于55美元/桶上方。不过高盛也指出，如果OPEC协议能够如期完全履行，油价将会突破每桶60美元。

­　　事实上，就算OPEC成员国完美履行减产，油价也没法高枕无忧。今日不如往昔，目前来看，油价的决定因素很大一部分在于美国的页岩油，OPEC可能已经不再拥有所谓的“定价权”。

­　　有分析认为，页岩油增长势头已经很难遏制，OPEC减产反而会助推页岩油产量回暖，从而在很大程度上抵消减产带来的市场反应，让市场重回供大于求的情况。

­　　北美页岩油钻井目前的生产成本甚至已低于每桶50美元，已成为了边际生产者。显然油价的上限是由生产成本低于OPCE的页岩油决定。

­　　东方油气网分析师程瑞锋接受第一财经采访时表示，在目前的油价下，美国将会生产更多的石油，预计产量未来存在爆发的可能。

­　　美国页岩油行业的反应在接下来的数周中就显得至关重要，尤其是特朗普宣布将取消美国能源工业的就业限制的情况下。页岩油钻井数量的任何增加，都将使得这个冬天的石油产量再度反弹。

­　　能化期货跟涨

­　　国内期货市场上，与原油相关联最密切的沥青、燃油今日大涨逾4%，PP、PTA、甲醇、塑料也均录得上涨。原油价格短期内的暴涨有助于提升国内化工品的原料成本，但实际上影响恐有限。

­　　首先，目前来看，现货市场基本面变动普遍不大。其次，除沥青和燃油外，原油其实并非制备这些化工品种的直接原料。以PTA为例，PTA的直接原料是PX，而PX由石脑油制备，石脑油才是原油常压蒸馏后的直接产物。因此，原油的价格波动在逐层传导了石脑油和PX后，其对PTA的影响能力已经被弱化，且也有一定滞后性， PP、塑料、甲醇等亦然。

­　　东吴期货能化分析师王广前接受采访时表示：短线国内化工品价格受金融以及供需影响更大，特别是短线国内资金面偏紧预期升温下，黑色系代表的大宗商品出现大跌走势，整个国内商品市场运行氛围偏空，因此短线化工品市场受油价大涨的提振作用有限，但中期的成本支撑作用还是很明显的，一旦黑色系代表的大宗商品下跌势头稳住，可能化工品市场会迎来补涨机会。

­　　王广前认为：“原油涨对能化品种提振作用因品种而异，我觉得相关性最大的是PTA和甲醇。PTA目前是成本定价，原油大涨对成本有直接提振，所以跟涨会比较积极。甲醇上游和下游需求端如MTBE、二甲醚、甲醇制汽油等很多都与原油相关，油价上涨能带来甲醇需求的增加，同时也会受到天然气等与原油密切相关的能源成本支撑。”

­　　虽然成本支撑对能化品种期货价格有所提振，但在原油价格没有产生趋势性大涨的情况下，短期波动更多的来源于投资者心理层面的变化，而从中长期看，这种变化难以改变以供求关系为主导的价格走势。