三大不利因素令股指下挫 股市维稳增添变数

　　高善文：汇率贬值出其不意 股市维稳增添变数

　　安信证券首席经济学家高善文表示，周二，人民银行调整了汇率中间价的形成方式，并借此实现了汇率的一次性贬值，今日开盘以来，现汇汇率继续贬值。

　　从经济基本面的角度看问题，出口疲弱、美元走强、NDF贬值以及资本外流均显示近期人民币汇率存在贬值压力。人民币汇率适度贬值对于促进经济稳定，缓解通货紧缩和减轻货币错配套利均有积极影响。

　　但是，由于前期股灾的影响，再加上经济预期较差，由政府主导的一次性贬值也容易让市场形成负面预期，市场容易认为中国存在未知和不确定的风险，或者这些风险有加剧的倾向，这会刺激资本外逃，造成境内利率水平的上升，和金融市场波动的扩大。

　　从昨天和今天中国与全球市场的反应看，市场似乎沿着中国风险增大的方向解读汇率贬值，这表现为境内利率和中国海外主权债风险溢价的上升，境外NDF贬值预期的显着扩大，全球商品和权益市场的下跌，新兴经济体汇率的贬值，以及美元、黄金和美债的上升。

　　这些反应未必都源于人民币汇率的变化，但金融市场同时出现的这些广泛变化，与人民币汇率应该存在明显的联系。值得注意的是，尽管存在程度上的差异，全球市场的这些反应与股灾最严重时期的反应模式是相似的。

　　我们认为，考虑到股市维稳的需要，以及市场潜在贬值预期自我强化形成的风险，政策当局将会逐步增强对市场的干预，并引导人民币汇率很快稳定下来。

　　我们认为，提高政策的透明度，增强与市场的沟通和引导有助于减轻市场的负面反应，增强政策的效果。

　　三大不利因素令股指下

　　周一大盘放量长阳一举突破3900点后，不少投资者便憧憬4000点。然而市场走势总让人难捉摸与失望，周二大盘冲高回落后，周三顺势大幅低开直接破3900点，虽然有意多方奋力反击，但无奈市场无情不跟涨，大盘再次震荡下挫。

　　从消息面来看，造成股指震荡徘徊主要有三大不利因素。首先，继周一人民币创历史记录千点暴跌后，今日人民币对美元中间价再降千点，持续的贬值让热情流出预期升温，阻碍大盘反弹；其次，在周二大盘冲高回落下，中证500期指主力合约贴水在尾盘再度扩大至234.73点，这说明机构对小盘股后市仍不看好，创业板指今日也领跌于市场；最后技术上，4000附近是7月27日巨阴线颈线位，同时大盘连续反弹也积累了一定获利盘，套牢盘与获利盘共同压制股指下行。而正是在这三大不利因素下，大盘反弹趋弱个股大幅分化，因此对量能萎缩、业绩暗淡、筹码不稳与主力出货股票，投资者应逢反弹调仓。

　　在市场情绪修复阶段，任何的不利因素都会引发资金的出逃，主力战线也将会集中在更加确定的品种上。而从近期政策利好因素来看，改革类品种确定性无疑便较大，如以下两大明星改革品种，便有望逆势腾飞。

　　1、国企改革顶层设计出台倒计时。国央企改革是当下市场的风口，中字头对应的央企第二批可能试点和地方国企资产重组等产权改革是两个重要细分方向。另外前期集团有明确推进计划上市企业有望获得资金的青睐。

　　2、央企资产整合接力跑，中航系三公司停牌添悬念。此次中航系三公司停牌，将进一步加强市场对改革向纵深发展的预期，将刺激行情进一步发展。此外，军工板块仍然面临着9月阅兵、研究所改制加快和航天十三五规划等多重利好预期，后市有望反复活跃。

　　综合来看，在上面三大不利因素共振、量能再次萎缩下，投资者应多看少动，把握市场最确定性的机会，这样才能在弱势行情中分得"一杯羹".因此对上面两大主线、且又有主力资金强势进驻的个股，可重点观察并择机逢低布局。

　　中航证券：锯齿形震荡将成大盘主要运行模式

　　今日两市中幅低开，之后快速上行并翻红，10：10分见全日高点后出现回落并演化为跳水，10:50再度回升；午后股指横向整理为主，14时后出现一波跳水，尾盘小幅回勾回报；盘面热点：上海自贸、黄金概念、央企改革、ST板块、粤港澳、海外工程、草甘膦等板块表现较好；总体来说：今日市场呈现横向震荡的行情。

　　本周的三天行情整理来说是在多头氛围中，盘中虽然还会有明显的震荡，但这种状态较以往的波动来说早已不算什么；证券市场不可能不波动，波动是证券市场最基本的状态，绝对的消灭波动市场就消灭了机会，也正是因为有了这种波动，才让投资者有了追逐利润的兴趣，所以对待波动我们要有成熟的心智。目前市场在半年线下方持续震荡，因为资金面在股灾之后出现质的变化，所以市场不会再像上半年行情那样表现的非常亢奋，窄幅慢速的震荡上行将成为下半年的主要运行节奏。也因为此，指数将不可能出现大幅走高，也就注定了超级权重股没有大行情，机会点还是在题材股中，包括近期的以国企改革为核心的主题投资，以及次新股为代表的小盘股群体。

　　不过，由于小盘股的波动较大盘更大一些，投资者对待小盘股的包容性也一定要大，不能用统一的标尺来对待。就今日盘面来说，市场虽然锯齿形震荡，但个股的活跃股还是很高，忽略指数做个股是主要操作策略。总结一句话：不要指望指数出现巨大的上涨，也不要太过于纠结指数的波动，因为指数的波动与热点不完全在一个运行节奏中。

　　历史暴跌元凶来势汹汹 调仓四类股

　　有过几年股龄的投资者都知道，13年6月大盘短期暴跌近500点见1849点、14年2月开始两波杀跌，都与当时人民币大幅贬值息息相关。而当前人民币连续两日暴跌千点，历史暴跌元凶再来势汹汹，直接让今日盘面再陷僵局跳水频频。

　　从盘面来看，人民币连续千点创历史记录贬值，首当其冲的便是航空、造纸类个股，如三大航继昨日大跳水后，今日再次触及跌停，山鹰纸业(600567)等造纸类个股也开始重挫，充分说明政策利空类个股暗含巨大风险。而这些板块的集体沉沦，也助长了空方气焰，从而导致了筹码松动、未完全跌透类个股跳水杀跌，如涨幅巨大的次新股开始全线杀跌，宁波韵升(600366)、聚光股份一字跌停，业绩暗淡的正邦科技(002157)、步森股份(002569,)再次大跌等。因此，在空方借人民币贬值利空打压下，对政策利空、业绩暗淡、涨幅巨大、筹码松动与未跌透类个股，我们不应立于危墙下须赶紧调仓换股。

　　板块个股大幅分化，大盘重现僵局，这是否意味着大盘会重演过去两年人民币贬值时的大跌行情呢？我们广州万隆认为，6月中旬股灾式的暴跌，已引发监管层高度警惕，除政策持续护盘外，如限制大股东减持、改融券T+0为T+1等，国家队证金公司对3600点下方更是严防死守。更需注意的是，这次贬值是中央救市的背景下出现的，且贬值也是央行在美国加息预期下所引导，这不排除监管层后续有配套护盘组合拳。因此虽然人民币贬值会对股指形成压力，但大盘像前两年断崖式暴跌概率并不大。

　　不过虽然大盘因人民币贬值而暴跌可能性小，但创业板为首的小盘股因泡沫破裂所带来的风险却巨大。特别是对估值泡沫仍巨大、业绩不符合高成长类的小盘题材股，我们更应逢股指反弹尽快调仓出局，如以下四大高风险类个股。

　　1，不论题材多么靓丽、故事多么动听，只要是业绩不符合高成长、股价严重虚高类个股我们都应逢反弹调仓，如次新股今日集体滑铁卢；2，人民币创历史大幅贬值，直接影响进口为导向的企业，此类品种短期务必规避；3，无论其是否有主力控盘、机构买入多少，股价一旦大幅反弹无力后，逢高调仓便是正确的；4，趋势走坏、机构已不再护盘的股票，只要下跌趋势未逆转我们都应逢高出局，如西藏药业(600211)持续水泻。(广州万隆)