中证指数成份股调整 短期应回避剔除样本股

　　时近年末，中证指数成分股又开始“大换血”。

　　11月30日晚，上交所与中证指数有限公司宣布调整上证180、上证50、上证380等指数的样本股。当天，中证指数有限公司也宣布调整沪深300、中证100、中证500、中证香港100等指数样本股，调整将于12月14日正式生效。

　　其中，上证380指数更换38只股票，沪深300指数更换20只股票，中证100指数更换9只股票，中证500指数更换50只股票，中证香港100指数更换8只股票。

　　包括怡亚通(002183.SZ)、同花顺(300033.SZ)、宋城演艺(300144.SZ)、金证股份(600446.SH)、中科英华(600110.SH)在内的前期热门股均被剔除出中证500指数成份股。

　　12月1日盘后，海富通基金量化投资部副总监陈甄璞对21世纪经济报道记者表示，“指数调整一般定期一年两次，一次在6月份，一次在12月份。成分股调入和调出主要是依照指数本身编制的规定，比如股票市值大小、日均交易量等。通常新调入样本股时，行业不作为主要考虑因素。”

　　在震荡市下，指数成分股调整对市场显然会产生一些影响。

　　一家私募机构人士直言，各大指数成份调整，调入是利好，调出是利空，特别是像上证50这样的指数成份股，因为本身样本股数量有限，面临调仓的影响更大。“就好像读书时最有势力的几个同学组成了一个小团体，突然有一天告诉你，以后不带你玩了。”

　　“对于基金配置而言，首先被动管理型基金所追踪指数如发生变化，将进行调仓，以更好的拟合指数。一般来说，为了减少与跟踪指数的偏离度，会结合申购赎回情况，择机买卖股票。” 陈甄璞称。“而对于主动管理型基金，由于调入调出股票的效应存在，会短暂回避被调出的股票，在考虑时略微侧重被调入的股票。”

　　创业板成份股增加

　　由于创业板股票在过去一年中的强势表现，其在沪深300等核心指数中的数量和权重继续增加。在最新一期样本中，创业板股票在沪深300、中证100和中证500指数中的数量分别增加至16只、2只、21只，权重分别为4.35%、1.99%和5.27%。

　　其中，有两只创业板股票首次被纳入中证100指数成份股，分别为东方财富(300059.SZ)和乐视网(300104.SZ)。

　　同样，在核心宽基指数沪深300成份股中，亦新增了宋城演艺(300144.SZ)和掌趣科技(300315.SZ)两只创业板样本股。而在中证500指数中，除了落选的老成份股同花顺和宋城演艺以外，另外补选了6只成份股，分别包括红日药业(300026.SZ)、万邦达(300055.SZ)、银之杰(300085.SZ)、智飞生物(300122.SZ)、捷成股份(300182.SZ)、开山股份(300257.SZ)。

　　对此，广发基金沪深300、中证500基金经理刘杰表示，“创业板成份股数量增加反映了市场未来的发展趋势，这也是市场自然选择的结果。”

　　刘杰称，以沪深300指数为例，按该指数编制规则，在进行样本股选择时，首先考虑的是按最近一年A股日均成交额和日均市值进行排名；其次是对排名在后50%的样本股进行剔除，然后再按日均总市值排名，选取前300名样本股进入成份股。

　　“长时间停牌的个股其日均交易额会受到影响。像这次中证500指数中，被剔除出去的怡亚通、金证股份等都是停牌时间很长的股票。”刘杰表示，“根据规则，中证500指数先剔除排名后20%的样本股后，再进行排序。”

　　刘杰表示，除此之外，交易所在对样本股进行调整时，部分股价异常、存在人为操纵痕迹的股票也被剔除掉。“这等于交易所先行替投资者进行了筛选，规避了未来6个月的投资风险。”以中证500指数为例，就是最新的蓝筹样本股，属于市场中的中长跑冠军。该指数五年和十年的业绩回报均处于前十分之一的行列。

　　此外，在本次样本调整中，上证180指数更换了18只股票，如上海电力(600021.SH)、南京高科(600064.SH)、大名城(600094.SH)等样本股新入选，而人福医药(600079.SH)、营口港(600317.SH)、中文传媒(600373.SH)等老成份股则被剔除。

　　与此同时，上证50指数亦更换了5只成份股。包括国电电力(600795.SH)、国泰君安(601211.SH)、新华保险(601336.SH)、中国电建(601669.SH)、中国核电(601985.SH)在内的5只成份股新入选，而特变电工(600089.SH)、广汇能源(600256.SH)、国电南瑞(600406.SH)、海油工程(600583.SH)、青岛海尔(600690.SH)等老成份股则宣告出局。

　　指数基金分期调仓

　　指数成分股调整，对于指数基金而言影响最大。

　　刘杰告诉21世纪经济报道记者，“指数基金以被动指数基金为主，是完全跟踪市场指数进行被动投资的。因此当指数中的样本股进行调整后，所有跟这些指数挂钩的指数基金，基金经理必须跟着进行买入卖出操作。”

　　刘杰表示，“我们会跟踪指定日期，并结合当时行情，而且会有一定的提前量分批来进行调仓。通常情况下，不会在一天之内一次性调仓完毕。那样冲击成本更高，更不容易调仓。”

　　“不过，我们也不会提前太早调仓。这样也会面临风险。谁能保证被剔除的老样本股股价就一定会大幅下挫呢。” 刘杰称。“公司内部会进行评判，根据对样本基本面的研究来分批次谨慎调仓。基本面不好的会多调些，预期不好的股票也会提前调仓。”

　　不过，刘杰表示，相对于宏观政策、股市情绪等因素的影响而言，由于指数基金普遍具备个股分散性的特点，不具备主动基金持股相对集中的情况，因此指数基金的成分股调整相对来说，冲击相对较小。“以中证500为例，中证500个股相对比较分散，指数基金平均到个股的持仓金额约为5000万，市场冲击较小；即便是沪深300，个股平均得到的持仓金额为2.8亿。”