分级基金折算潮起 规避高杠杆产品

　　上周沪深指数整体上扬，市场大小分化。不过尽管市场上周呈现周阳线，但全球市场出现剧烈动荡，外汇市场美元暴跌、欧元暴涨。大宗商品黄金暴涨，金属、石油价格依然萎靡，使得习惯自娱自乐的A股也在上周五受到了惊吓，12月4日，A股再度迎来大跌。截至上周五收盘，上证指数收于3524.99点，全周上涨2.58%，深证成指收于12329.18点，全周上涨3.07%。大盘强于小盘，中证100指数、中证500指数、中小板综指和创业板综指分别上涨3.77%、1.84%、2.03%和1.32%。各行业涨跌不一，其中房地产、家电、餐饮旅游涨幅较大，分别为10.28%、5.91%、5.20%；国防军工、钢铁和计算机跌幅较大，分别为4.05%、0.50%和0.21%。

　　市场消息密集

　　上周央行在公开市场逆回购800亿，逆回购到期300亿，合计净投放量为500亿。货币利率方面，R007上升4bps至2.41%。本周债券发行规模为3189亿元，相比上周下降971.47亿元，其中利率债发行1117亿元，信用债发行2072亿元。本周到期债券规模为2873.86亿元。短期来看，受到美联储加息预期影响，年内货币边际宽松减弱，叠加12月中期新一轮IPO影响下，债券市场或维持震荡。

　　尽管上周的市场整体上涨，但“二八分化”的格局开始显现，大盘蓝筹的发力使得指数表现不错，但以创业板为代表的成长股则震荡显著加大，显示市场分歧。

　　站在当前，我们注意到本周市场上值得关注的消息面不少。从资金面来看，首先是10只新股申购再度来袭，将对冲上轮打新资金回流的效应；其次，美联储加息日益临近，这使得人民币面临贬值压力，制约了国内宽松货币政策空间；再次，美国11月就业依然强劲，12月加息几无悬念，标志着全球流动性拐点的出现，因而短期国内资金面或许也将承压；从消息面来看，下周将公布11月CPI、PPI数据以及工业增加值，宏观数据的表现也将直接影响到市场的走势。

　　控制仓位 适当关注A份额

　　从分级基金来看，临近年底定期折算预期再起，部分分级A短期表现不错，有避税需求的投资者也可关注即将临近定期折算且定价较为合理的A份额，但需要提醒的是折算后A的利息部分将以母基金的形式兑现给投资者，投资者需要承担一天的净值波动，且当前由于处于降息通道，折算后A份额的约定收益将下降，或存在一定回调。从分级基金折溢价表现来看，折价品种相对较多，显示市场短期仍较为谨慎。

　　我们建议投资者当前仍控制仓位，选择性价比较高的品种或非杠杆类产品进行配置。近期我们一直推荐的传统封基最近表现不错，短期折价有较大收窄，但目前其年化折价回归收益仍具备吸引力，投资者可继续关注。