基金探索债券投资新策略

­　　8月起，开放式债券基金投资开始执行新的《基金运作管理办法》，即杠杆率不得超过140%，在监管新规以及债市区间震荡的基本面下，债券基金的投资回报低位运行。对于债市的投资，业内人士认为，在低收益率“资产荒”背景下，当前的债券投资策略面临挑战，一些新的投资策略应该融合到固定收益产品中，比如分级A和国债期货等策略。

­　　债券基金投资策略需拓展

­　　上海证券基金市场周报显示，截至8月3日，今年以来债券基金平均收益率为1.67%。业绩居前的债券型基金为工银瑞信双利A、浙商惠盈纯债和招商双债增强，收益率分别为7.33%、6.71%、5.61%。

­　　“杠杆降下来后，传统的低收益率市场也开始面临资产荒，债券投资整体上偏保守。”一位债券基金人士透露，由于新规对杠杆率的红线限制，加上对债市判断较为谨慎，近期对仓位作了一些控制，杠杆率还不到110%。基金二季度报告也显示，公募债券基金在二季度整体上降低了债券持仓。截至二季度末，债券型基金平均债券仓位为110.99%，较上季度末下降了2.68%。

­　　而从结构上看，信用事件的频频爆发也使得机构转向利率债，二季度各类债基明显加仓利率债，减仓信用债。

­　　在受影响因素日趋复杂的环境下，业内人士认为，债券市场在投资策略上面临诸多挑战。广发基金固定收益部副总经理谢军指出，在利率债投资方面，资金配置行为对资产价格的影响在加大，同时国内外主要经济体的收益率曲线的趋势联系也在加大，另外，在低票息背景下，机构投资者越发重视利率趋势带来的资本波动，利用活跃券种做好趋势操作，也可以运用国债期货适时进行对冲或者放大，这将是未来提高组合收益的重要选择。

­　　而在信用债方面，业内人士认为，传统行业信用事件频发将是杠杆周期末端的常态，一方面可以选择中高评级券种，另一方面，违约事件将越来越难以杜绝，期待监管层规范公募基金参与垃圾债领域，变废为宝，同时也可防范信用债违约可能带来的流动性危机。

­　　债市投资长期看好

­　　在全球资产荒的背景下，资金向债券市场流动的趋势有望持续，同时7月底推出的《商业银行理财业务监督管理办法(征求意见稿)》为债市打开了新的发展空间。机构人士认为，理财新规意见稿对于银行理财投资股权、非标类的监管更加严格，限制了非标等非传统固定收益品种的投资，有利于标准化固定收益市场的大力发展，奠定了理财资金配置债券大趋势。对于债市后市，整体来说，未来央行降低准备金率仍将带来债市基准利率的下降，短期债市的盘整将不会影响长期债市下行趋势。

­　　上投摩根基金经理唐瑭认为，国内经济增长乏力，通胀压力有所缓解，货币政策有必要维持较为宽松的资金环境，在基本面的推动下，债券市场仍然具备投资机会。需要注意的是，债券市场投资与前几年相比已发生很大区别，需要更加重视研究，更加注重一些基本面的挖掘。

­　　谢军认为，站在资产管理者的角度，面临债券市场的发展机遇，需要提升自身的竞争优势。低票息背景下，传统的投资策略很难再具有突出的竞争优势，一些新的投资策略应该融合到固定收益产品中，比如分级A和国债期货等策略。比如，上半年4月份开启的新一轮债牛行情，一个明显的特征就是由期债深贴水修复开始的，这已经有别于传统的固定收益投资模式。