一季度企业挂牌增速同比回落 新三板待制度变革

­　　“当前新三板的活跃并非来自于新三板企业，反而是由那些即将要离开新三板的企业所带动。IPO新常态将倒逼着新三板重新寻找自身定位，市场肯定会变。”申万宏源新三板春季策略会近日召开。展望新三板市场的发展趋势，申万宏源理财研究部总监桂浩明如此表示。

­　　申万宏源新三板团队还表示，在新股发行提速的带动下，符合IPO标准的挂牌企业大量转板;加之年内新三板市场监管全面收紧，类似前两年新三板挂牌企业激增、指数大幅起落的现象难再出现。制度质变成为新三板市场年内最大看点，分层、大宗交易和竞价制度等创新呼之欲出。

­　　IPO提速新三板分化

­　　自IPO审核去年提速以来，新三板市场与A股的联动性不断加强。

­　　据申万宏源统计，从2016年底开始IPO审核速度大大加快，2016年12月单月过会56家公司，平均每周过会14家。进入2017年以来，企业IPO申请审核没有减速迹象，仍然保持在每周10至12家的核准速度。

­　　“未来几年内IPO审核常态化，将对新三板挂牌公司、投资者、投行的行为模式带来深远影响。”上述分析师介绍，符合IPO标准的挂牌企业大量转板，新三板挂牌企业也在同步减少、摘牌企业猛增;同时，投资新三板拟IPO企业的策略渐成主流。

­　　这一趋势在今年一季度表现得极为明显。统计显示，一季度内新挂牌公司数量同比下降近三成，拟挂牌公司数量同比下降四成;但摘牌公司从去年同期的0家增加到53家，拟摘牌公司更多达111家，同比猛增了近16倍。

­　　与此同时，符合IPO标准的企业开始大量转板，而拟IPO企业的成交量和价格多会明显上涨，造成了新三板市场局部活跃。统计显示，截至4月25日，年内共有41家挂牌公司公告IPO辅导;剔除未发生交易的19家，剩下的22家挂牌公司周涨幅在公告后由3%上升到了6%，周成交额在公告后由1847万上升为2546万。

­　　另一道加速新三板市场生变的主线，是强监管之风。从2015年下半年开始，证监会和股转公司对新三板市场的监管就已加强。2016年，证监会、地方证监局和股转系统对挂牌公司的监管及处罚措施达352次，而这一数字在2015年仅为85次。进入2017年，新三板市场各参与方均被纳入监管者的视野，部分投资者违规交易、挂牌企业关联交易、中介机构等悉数领到罚单。

­　　“强监管将成为一段时期内新三板市场的常态，类似2015年时指数的大起大落、前两年挂牌公司数量飞涨的情况将一去不复返。”上述分析师强调道。

­　　制度谋变“等风来”

­　　新三板市场的种种变化，在进一步倒逼新三板加紧制度创新。这不仅是当前建设多层次资本市场的大势所趋，更是新三板自身内在的需求。

­　　经过2014年至2016年的飞跃式发展，挂牌企业已经扩容至11000多家，但与此同时，新三板市场融资仍显不畅，定增公司数量和募资金额同比均有下降。而流动性匮乏，更是新三板老生常谈的难题。今年一季度，新三板挂牌三个月以上的10090家公司中，6637家未发生交易，占比65.78%;剩下公司中有13.4%的公司，三个月内交易不到5天。目前，新三板只有93家公司每天都有交易，占比0.9%。

­　　“IPO审核常态化之后，新三板的优秀企业倾向于寻求A股IPO。为吸引优质企业，也为了更好的培育中小企业，三板需要持续的制度创新。”申万宏源新三板分析师表示，分层有望加速推进，极有可能是推出精选层或完善创新层。

­　　此外，大宗交易和集合竞价也是年内市场期待的交易制度改进。而由于A股已经有比较成熟的大宗交易和集合竞价制度，该分析师预计，未来大概率将借鉴A股的对标制度，根据新三板特性稍加修改。

­　　目前，新三板的做市制度不便于大额股权转让，部分公司甚至因此要从做市转为协议转让。在新三板市场探索大宗交易，将有利于有解禁股流动需求的原始股东和到期需清盘的基金产品。推进集合竞价的制度创新，则有利于新三板低流动性股票用市场化方式，找到某个时间内的最优价格，并且此前的老三板就执行过一周一、三、五次的集合竞价。