徐寒飞：市场对所谓“定向降准”有过度解读嫌疑

　　­受央妈“定向降准”消息影响，周一债市继续上涨。受央妈“定向降准”消息影响，周一国债期货、商品、股票同时上涨，似乎都认为央妈的“宽松”对自己是利好，央妈刚刚发布的四季度货币政策执行报告迅速被抛之脑后。招商证券徐寒飞认为，市场对央行的所谓“定向降准”有过度解读的嫌疑。

　　­徐寒飞认为，本次定向降准只是央行每年年初的常规考核内容，不代表央行的“宽松”态度。央行只是根据2014年的文件对金融机构是否满足定向降准条件进行考核，并根据考核结果调整相应的准备金率，显然这只是常规操作而已，目的仍然是引导商业银行增加向小微企业和涉农项目的贷款；不过，客观的来说，这仍然可以算得上是“降准”。定向降准的文件正好发生在2014年，那是央行执行宽松货币政策的时期，2017年央行仍然在执行该文件，也意味着央行仍然认为在某些领域或者基于某些特定目的仍然可以继续执行结构性“宽松”政策，从这个意义上来讲，货币政策仍然是“宽松”的；实际“降准”的效果来看，更多的只是体现在预期层面上。定向降准的力度取决于金融机构的宏观审慎评估结果以及涉农/小微贷款的投放量，对于大型银行来说，由于信贷规模偏高，不大容易满足定向降准的要求，很可能对小型金融机构有一定的作用。对整体商业银行来说，定向降准的直接效果恐怕不大。需要提醒投资者的是，目前所有的利好其实都是集中在央行“货币政策”取向上，央行态度偏宽松，市场就上涨，哪怕当时的资金利率仍然在上涨。如果投资者把赌注全都压在货币政策“不敢不放水”上，个人觉得冒得风险有些高。