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A股底部夯实尚待时日

2017-05-15 11:26 来源: 中国证券报·中证网 分享到:

­  在外围股票市场不断创阶段性新高之际,A股市场创下连续19日低开纪录,不少个股股价已低于上次沪指2638点时的价位。同时,市场出现次新股破发、大股东增持、低价股增多等现象。在经济稳中求进、金融稳定运行等背景下,A股逐步靠近“市场底”,不过还需等待避险情绪彻底出清后的“情绪底”。市场人士表示,在股指震荡时,基本面与股价已经严重背离,以及确定性溢价仍在的白马龙头股可以关注。

­  构筑底部

­  随着估值的节节下移,近期上市公司大股东纷纷发布增持计划,力挺自家公司股价。一般而言,产业资本的增减持动作被视为股市底或顶的领先信号。历史数据显示,增持高潮的到来往往预示着市场底部或者阶段底部正在构筑。

­  同时,次新股破发现象逐步增多,普路通、赛升药业、国泰君安、众兴菌业等跌破发行价格。回顾历史,在2011年1月到2012年1月期间,出现了A股历史上时间最长、破发个股最多的破发潮;2012年3月到9月,由于发行市盈率较高,半年内1/4的新股上市首日破发,而后IPO暂停至了2014年年初。华林证券认为,历史上每次熊市末期,次新股都有破发潮。

­  上周金融股频繁护盘、大盘初现止跌企稳态势,这些都吸引着投资者的“抄底”神经。两融余额已经跌破了9000亿元这一强弱分界线,上次出现在今年1月17日至2月21日之间,随后指数一路反弹;再往前看,两融余额在9000亿元附近徘徊出现在2016年9月底至10月初,而后行情企稳并掀起了一轮反弹行情。

­  诚然,市场回调已经持续一个月有余,A股阶段性底部越来越近。而在底部区域中,仍有风险因素需要谨慎对待,部分情绪需要逐步宣泄。申万宏源证券首席策略分析师王胜指出,最近对于去杠杆恐慌的投资者总是喜欢类比2013年,事实上,2013年6月由于资金紧张引起的创业板下跌恰恰是未来数年绝佳的买点,上证指数也创下了本轮牛市的起点1849点。

­  不过,投资是有约束的,特别是绝对收益投资者在A股的占比不断上升,当前仍要对可能的风险保持谨慎,这主要是指正视欧美货币政策正常化窗口期带来的不确定性,近期港股的下跌部分反映了这样的预期。市场人士表示,对国内金融监管细化政策,市场先前已经有所预期,坚持稳中求进的预期依然至关重要,考虑到市场赚钱效应的收缩已相对充分、情绪宣泄余波未平,但不会影响总体处于高性价比区域的格局,因此维持当前市场处于底部区域的判断。

­  显然,如果情绪底余波未平,“A股市场即便已经处于底部区域,那么可能是处于底部的‘左侧’,而还有一个‘右侧’在等待着。此时投资者需要耐心等待,而不是急于介入抄底。”申万宏源分析师表示。

­  筑底路长

­  实际上,股市底部之所以难以准确研判,就是在于其复杂性。某私募投资人士指出,股市筑底过程中往往要经历多个阶段:政策底之后有市场底,市场底之后还有情绪底。恰如2005年股权分置改革实施之后,沪指从1100点上方继续下挫至最低998点,铸就了真正的历史大底。这些底部特征纷纷出现,意味着筑底进程的逐步推进,以及新机会的逐步孕育。

­  平安信托投资副总监魏颖捷认为,市场的一轮中型底必须所有板块都调整完、所有避险情绪都出清之后才能产生,从A股市场来看,至少要等白马股完成补跌后。情绪底比较难以量化,但至少是紧缩预期不能再被强化时才会产生,大类资产分化、股债期不再齐跌可以被看成情绪见底的信号。

­  当前,投资悲观情绪仍然较浓。中信建投的投资者情绪调查结果显示,认为未来一个月上证综指进一步走低的投资者显著增加,接近六成投资者倾向于大盘会下跌,其中四成认为跌幅在0-5%之间。配置风格上,防御板块成为市场风格的绝对主流配置,周期板块则继续垫底。从投资者反馈中,可以看到市场情绪极度低迷,风险偏好收缩至今年以来的低点。针对未来商品市场与股市的关系,接近半数的投资者认为商品和股市将开启同步下行,接近三成的投资者认为股市脱离商品独立运行将是以后的趋势。

­  因此,真正见底与趋势好转仍需要耐心。中信证券投资顾问符海问指出,金融严监管要达到预期效果有一个过程,因此市场需要时间来消化。虽然近两日指数有所反弹,但很明显量能不足,不足以扭转之前的颓势,因此判断近期的反弹是弱市里的反弹,不排除指数经过短暂反弹后,有继续向下寻求支撑的可能,也就是说,市场真正见底尚需时日。

­  耐心等待

­  A股市场虽仍春寒料峭,但随着夏季的到来,火热日子终有时。在后续的筑底、磨底阶段、中长期投资者可以静心选股、等待好时机。此时,特别需要关注的是基本面与股价已经严重背离的板块,可以理解为超跌主线;其次是确定性溢价主线。

­  兴业证券首席策略分析师王德伦指出,短期市场可能出现反弹,但并非是触底之后的反转,而是下跌趋势中风险偏好修复带来的交易窗口,看着热闹赚钱难。一旦风险偏好的推动力减弱,反弹也将难以持续。无独有偶,招商策略研究团队认为,从技术上看,上证综指下影线部分已逼近3000点附近,尽管个股还是维持着弱势,但在权重股身上找到了支撑。且由于指数持续的大幅背离短期均线,使得短期反弹抄底的欲望逐渐增加,因此不排除市场会有反弹。但由于中期跌穿双头颈线后的下跌趋势没有改变,反弹或许是减少风险仓位的机会。

­  在操作策略上,王德伦认为,对于交易型选手,建议选择“一带一路”、雄安新区、次新股等板块择机介入,随着反弹逐渐减仓退出;对于非交易型选手或者大资金,建议多看少动,继续防御性配置,或者立足中长期,从基本面出发,布局业绩良好、估值合理的品种或板块。

­  中信建投证券投资分析师李建芸表示,当市场无理性下跌时,正是选好行业、个股,找地点配置之时。从一季度各行业业绩统计来看,一季度业绩大幅增长并有持续性的行业包括服务业(环保、保险和高速)、电子(OLED、苹果链)等。而一季度业绩因周期或其他因素大幅负增长,但半年或年度有反转迹象的行业,包括航空、电力、新能源汽车等。

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