三因素主导动力煤期货价格走势

　　动力煤期货价格的影响因素很多，从近几年的情况看，除去传统下游电厂消费量，主要有以下三个方面。

　　一是波罗的海干散货运价指数（BDI）。干散货海运费价格是煤炭价格的先行指标。煤炭和铁矿石是干散货运输中最重要的货种。由于煤炭通过运输环节与下游的需求相联系，运价对需求的反映更加敏感。

　　BDI是目前世界上衡量国际海运情况的权威指数，是反映国际间贸易情况的领先指数。2003年，BDI不到3000点，而到了2004年，该指数就翻了一番，达到6000点以上。我们真正把BDI当做动力煤价格的先行指标是从2008年开始。回顾2008年国际油价和国际煤价走势，从中不难看出BDI的意义和作用。

　　在国际投机资本的大力炒作下，2008年国际油价不断走高，甚至有人预测将超过200美元/桶。2008年6月，BDI从前期的7000点上蹿至10000点以上的高位。7月，国际油价在上涨到147.2美元/桶后，上演了高台跳水行情。几乎同时，国际煤价也攀升到了200美元/吨。国际油价和国际煤价创下历史新纪录，距BDI见顶约有一个月的时间。

　　之后，BDI开始了下跌旅程。8月22日，BDI跳水至7147点，到了9月，滑落至4747点。仅三个多月的时间，BDI大幅下挫60%。雷曼兄弟破产成为引发全球金融海啸的导火索，原油和煤炭价格大幅下滑。BDI的下行也早于国际油价和国际煤价的下跌。

　　近年来，BDI的涨跌与动力煤价格走势具有较强的关联性。从2011年开始，BDI与动力煤价格连年下跌，而2013年年底又同时出现了一波小幅反弹行情。

　　二是宏观经济形势。国内GDP增速与动力煤现货价格呈高度相关性。自2012年三季度开始，秦皇岛港5500大卡动力煤平仓价格维持在500—665元/吨的区间内，均值为602.2元/吨，相对应的GDP增速在7.3%—7.8%，均值为7.58%。可以看到，国内GDP增速与动力煤现货价格均成下降之势。解读其中的逻辑，依然是老生常谈的产能过剩。国内经济增速放缓，下游电力需求不足，使得煤炭库存量高企，而库存量往往对煤炭价格的变动具有先导作用。高库存量使得煤炭价格的下跌成为必然。

　　三是大秦铁路(601006,股吧)运量。我们选取近几年的数据进行分析。2010—2013年，国内铁路运量均呈递增趋势，每年的煤炭运量在3000万—4000万吨。其中，在大秦铁路检修期间，运量大幅减少，动力煤现货价格有所上升。大秦铁路的春季检修在4月，秋季检修通常从9月底10月初开始，历时一个月。而在4月和10月，国内动力煤现货价格的上涨概率分别达到80%和100%。