申万宏源：券商板块不宜追高

　　连续两日，24家上市券商集体上涨，其整板涨停的壮观场面令市场沸腾。在连续上涨后，券商板块是否还有价值？申万宏源认为，四季度业绩改善支持券商板块股价上涨，但投资者不宜过分乐观。

　　申万宏源认为，券商业绩四季度向上几无问题，核心影响因素是自营。券商当前的自营规模（自主投资部分+救市部分）的绝对值和相对值（占净资产比例）应该都处于历史的高点，因此券商的业绩相对于大盘走势的弹性也应该是更大的，券商板块的强周期属性被强化了。

　　行业创新及改革方面，中期来看，监管的态度还是维稳为主，因此自上而下的制度改革和创新有重大突破可能较难，主要的创新可能主要集中在契合救市背景的制度改革（如员工持股、PB业务等），以及券商顺应市场竞争的主动创新（互联网证券）。

　　基于看好券商四季度的业绩改善，同时强调券商的强周期属性，即自营会放大券商板块相对于大盘的涨跌幅。申万宏源认为，基于大盘区间震荡行情的判断，建议投资者逢低买入，不宜追高。

　　个股推荐上，中短期更倾向于第二波参与救市的中小券商（国元、西部、国海、山西、太平洋等），首推国元证券。同时，在市场逐步乐观背景下，积极配置弹性较大品种，推荐东方证券和兴业证券。