九州证券：大宗商品周期归来仍将继续

­　　证券时报网04月21日讯　九州证券全球首席经济学家邓海清认为，本轮大宗商品周期归来，开始于2015年12月，主要受三方面因素的影响：一是政府将“去产能”作为重点工作，扭转供给侧预期；二是政府强调积极财政政策，扭转需求侧预期；三是美元周期见顶，从价格因素上利好大宗商品。总结起来，主要受汇率因素和对未来供、需预期的影响，真实需求并没有回升。

­　　2016年2月，与中国最为相关的黑色系大宗商品开始暴涨，而其他大宗商品价格则涨幅相对较弱，例如铜、原油等。此时开始的暴涨是因为对供、需的预期变为现实，甚至不断超预期。

­　　决定大宗商品价格方向的是需求的增减。由于积极财政政策和房地产投资回暖，经济出现2年来的首次明显改善，大宗商品需求增加，是此轮大宗商品周期归来的根基。

­　　决定大宗商品价格斜率的是供给侧改革。由于“去产能”仍在继续，导致供给弹性较小，同时企业库存处于历史低位，也阻碍了供给的增加，大宗商品价格上涨的斜率非常陡峭。

­　　总结起来，本轮大宗商品周期归来的原因正是2015年12月提出的三点：美元周期见顶、投资回暖需求改善、供给侧改革去产能，这三点分别是商品上涨的起点、商品上涨的决定性因素、商品上涨速度的决定性因素。

­　　对于未来，维持2015年12月提出的观点不变，2016年经济L型拐点已过，“大宗商品周期归来”仍将继续。

­　　欧、美、日货币政策方向收敛的趋势不会变，美元仍将长期走弱；对于投资回暖的可持续性，与2012年相比，此轮经济下滑市场出清程度更高，经济和投资回暖的时间将更长，房地投资有望长期稳定在5-10%，足以带动大宗商品需求不断回升；对于供给侧改革，去产能的大方向不会变，但是如果大宗商品价格继续飙涨，则去产能可能放缓，届时上涨幅度和速度将取决于市场内生的供给弹性。

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