瑞银证券：上调今年非金融企业盈利增速至7.5%

­　　瑞银证券中国首席策略分析师高挺今日表示，2015年A股收入增长1.2%，盈利增长0.6%，金融、非金融盈利双双放缓。相比之下，一季报业绩更具亮点，营收回升以及毛利扩张是一季度业绩超预期的主因，考虑到经济阶段性反弹以及价格水平回升有利于企业盈利增长，将16年非金融企业盈利增速预测从此前的零增长上调至7.5%。

­　　高挺表示， 2015年A股收入增长1.2%，盈利增长0.6%，低于此前预期，去年四季度费用率大幅上升、抵消了原材料价格下降对毛利的改善，是后者下滑的主因。相比之下，一季报业绩更具亮点。1季度A股收入同比增长5.5%，盈利同比下滑0.5%，主要受到金融部门拖累。剔除金融因素后，A股盈利同比增长7.7%，若进一步剔除“两油”，盈利同比增速达16%，是14年以来最高单季增速。中小创盈利继续领先主板，主板盈利同比下滑2.5%。

­　　同时，营收回升和毛利扩张是一季度业绩超预期的主因。一季度，非金融企业营收增速从15年的-2%升至4.5%；并且，受益于原材料价格下跌，毛利率从15年的19.4%升至20.1%创下2010年以来最高值，带动净利率从15年的3.9%回升至4.2%。

­　　“不过，在靓丽的业绩之下，仍然需注意一些不那么乐观的变化。”高挺指出，首先，一季度非金融企业费用率进一步上升，销售比管理费用率均升至近5年高位；其次，企业资本开支持续收缩；第三，经营效率继续下降，带动ROE继续同比下滑。

­　　分行业来看，高挺指出，过剩产能板块中除有色盈利增速反弹，其他均维持负增长，钢铁亏损进一步扩大，，库存同比继续下降，但受益于需求改善及成本下降，部分中游行业，包括石油化工、农业、电气设备等盈利有所回升。消费行业内持续分化，零售、服装盈利增速进一步放缓，食品饮料、家电增速回升，医药、休闲服务维持快速增长。而TMT盈利持续高增长，保险和券商则跌入负增长领域。

­　　高挺表示，考虑到经济阶段性反弹以及价格水平回升有利于企业盈利增长，瑞银证券将16年非金融企业盈利增速预测从此前的零增长上调至7.5%，同时下调金融部门盈利预测至-5%，预计16年全部A股盈利与15年基本持平。