海通证券：两类标的有望受益“深港通”

­　　“深港通”进度如何？今年以来内地和香港官员对“深港通”纷纷表态，根据“沪港通”经验，正式宣布后至少仍需要三个月的时间作技术准备。因此，若年内开通“深港通”，则10月份之前应该会正式宣布。

­　　“深港通”的标的、额度如何？有“沪港通”的铺垫，“深港通”在机制设置方面更加得心应手：（1）从标的来看，我们预计此次“深港通”A股标的应该是新的深成指中的500只股票，以及AH股共505只；H股方面，恒生小型股的205只个股可能会纳入。按此猜想，计算开放标的占全部股票的市值，A股方面由“沪股通”时的49.4%提升至“沪股通”、“深股通”合计的72.3%；“港股通”则由69%提升至73.2%；（2）其次，额度方面应该比照“沪港通”（北上南下分别为3000亿元、2500亿元），并在此基础上有所扩容，包括每日交易额度方面也会相应扩大。目前“沪股通”、“港股通”的资金使用率分别为48.6%、80.2%。

­　　两地估值结构差异如何？（1）从估值来看，截至8月2日，恒生大型、中型、恒生小型、深证主板、中小板、创业板的PE分别为11倍、13.2倍、27.3倍、31.8倍、57.1倍、72.6倍。（2）从行业估值来看，整体估值法下港股的日常消费、金融行业估值比A股高，A股的工业、电信服务等行业比港股高。（3）综合来看，我们判断，如果“深港通”开通，A股受益品种逻辑仍和“沪港通”类似，即低估值、高股息率、品种稀缺性个股；港股方面，考虑到估值溢价，港股的科技类、优质中小盘标的市场关注热度较高。

­　　海外投资路径和资金流向。目前海外投资者投资A股的途径包括QFII、RQFII、“沪港通”等。“深港通”开通后将为外资投资A股市场打开又一个通道，资金净流入A股市场水平可能会有所提高。

­　　“深港通”开通后A股受益标的主要有两类：

­　　（1）低估值、高股息的海外投资热门股

­　　总结过往的QFII、RQFII和“沪股通”经验，海外机构投资者以稳健投资为主，往往会青睐估值较低、市值较大的股票。“深港通”开通后有望受益的标的如格力电器、双汇发展、美的集团、万科A和海康威视。

­　　（2）深市特有的行业或板块，如军工、白酒、医药等

­　　香港股市发展多年，但军工行业相关上市公司一直稀缺，而军工行业是我国高端装备制造的主要领域和大量高新技术的发源地，具备产业意义和国家战略意义，受益标的如中航飞机、中航机电、振华科技和卫士通。

­　　因海外市场缺乏相关标的，A股白酒公司显示了极强的稀缺性，贵州茅台等一批优秀白酒公司吸引了众多海外投资者关注。“深港通”开通后深圳市场的相关白酒标的也有望受益，如洋河股份、五粮液、泸州老窖等。

­　　受益于中国老龄人口占比不断提升，医药行业在“十三五”期间有望维持10%以上的稳定增长。A股医药市场相比港股更百花齐放，选择更多，受益标的如华兰生物、嘉事堂、爱尔眼科等。