国金证券：医药流通迎发展机遇 关注龙头股

­　　国金证券发布研报认为，两票制对医药产业链各环节产生深远影响。两票制下，低开票的生产企业需要转变销售模式，为企业的财税处理能力提出了挑战。流通企业和代理商行使职能有差异，在模式转变的背景下，流通企业可能部分融合代理商价值，从而带来产业链价值的重构。

­　　据了解，福建两票制配套七标、八标对配送的要求，带来了2012—2015年福建省商业企业集中度提升的第一波；2016年开始执行福建省新一轮九标、十标，有望带来商业集中度提升的第二波。国金证券认为，福建两票制对商业龙头并购的推动效应明显。2011年福建八标明确提出两票制后，国控当年在福建6大地区各自并购一家商业子公司，以地级市为单位将调拨业务转变为纯销。国控在福建省的收入体量从2010年的10亿元提升至2015年54.6亿元，年复合增速达到40%，实现了超越行业的增长。此外，纯销对调拨的整合实现集中度提升。2015年福建省商业调拨占比24%，较2014年下降4.31个百分点。目前全国医药商业调拨占比42%，如果以福建省的调拨水平为标准，纯销规模有30%的提升空间。

­　　国金证券看好未来几年流通板块相关上市公司的发展机遇，全国和区域的龙头都将受益。重点公司：上海医药、国药股份、英特集团、瑞康医药、嘉事堂、柳州医药、鹭燕医药、海王生物等。