科大讯飞：加大市场投入 教育行业拓展加速

­　　业绩符合预期。前三季度公司实现营业收入21.41 亿元，同比增长27.9%；净利润2.78 亿元，同比增长24.51%，EPS 0.22 元，符合预期。预计2016 年净利润为4.25 亿元至6.38 亿元，同比增长0%-50%。

­　　第三季度业绩较大下滑主要因运营和市场投入加大以及部分收入确认延迟。公司第三季度业绩较大幅度下滑主要三方面原因：1、随着公司人工智能开放平台服务量快速增加，日服务请求数达到 30 亿次，设备和运营投入、人力投入带来的费用增长较快； 2、为加快构建智慧教育生态体系，在个性化学习平台智学网进行战略布局的同时， 另一重点产品智慧课堂也采取了创新型的应用布局、运营服务的推广方式，人员和市场投入较大，对应的收益后延对短期经营形成一定压力； 3、部分项目由于客户招投标和验收确认等原因，原计划三季度内完成的验收出现延 迟，收入顺延到四季度确认，对三季度的业绩产生一定影响。

­　　教育行业市场拓展加速。公司已形成面向省市、区县的教育云平台和面向课堂的智慧课堂产品体系，实现教学主业务流程的场景全覆盖、终端全覆盖、数据全贯通，全国已开展中高考英语听说考试的10 余省市已正式使用科大讯飞口语评测技术，累计考生数突破1200 万；目前“智学网”已经在全国30 个省份近7000 所学校使用， 受益师生近千万，人工智能在学生学习过程的个性化诊断和个性化学习辅导中正在发挥越来越重要的作用。

­　　打造智能音箱平台，自然语言交互有望成为下一个入口。公司定位于家庭智控中心的叮咚音箱销量保持增长，已经与JBL 等多家知名音箱品牌 厂商推出合作产品，并正式启动开放平台战略，与滴滴出行、中通快递、e 袋洗、百度地图、京东到家等 合作，满足家庭场景下从生活服务到出行等多样化需求，共同打造智能语音的家庭服务入口。

­　　投资建议：公司作为国内语音产业无可争议的龙头，各行业人工智能应用突飞猛进，此外其在重点业务方向上完善激励机制，有望进一步释放活力。预计2015-2016 年EPS 分别为0.38 和0.5 元，维持“买入-A”评级，6 个月目标价36 元。

­　　风险提示：毛利率下滑风险，新业务进展不达预期风险。