交银国际：兴业银行非标投资增长仍较快但拨备力度减弱

　　上半年实现归属于母公司股东的净利润294.41 亿元，同比增长6.12%，盈利符合我们预期。上半年资产增长主要来自应收款项类投资和贷款,负债增长主要来自应付债券，主动负债增速进一步加快。2季度NIM环比下降主要受营改增因素影响，利息收入分离增值税，影响息差7个基点。上半年不良净生成率1.65%，同比环比有小幅上升，2季度单季不良净生成率约1.67%，环比略有上升。上半年贷款年化信用成本1.90%，同比上升30个基点；但应收款项类投资拨备计提力度有所减弱，期末应收款项投资拨备比率为0.5%。拨备覆盖率达218.78%，环比上升15.5个百分点。上半年实现手续费佣金净收入同比增长14.9%，增速同比保持平稳。手续费收入增长主要来自代理和银行卡业务的贡献。新增贷款主要投向个人住房贷款及商用房贷款，占到全部新增贷款的比重为55%。公司大力推进“大投行、大资管、大财富”的发展战略, 银银平台、科技输出等同业特色业务持续发展，理财产品结构转型力度大。基本维持盈利预测，预计16-17年盈利增长4.5%、8.6%，目前16年PE/PB为5.96和0.92倍。维持中性评级和17.57元的目标价。（兴业银行漳州分行）