招商银行，不一样的银行，零售之王在启航

　　半年多来，受市场整体影响招商银行的走势从上涨到回调直至现今的震荡，但以2017年11月1日作为初始点位，截止6月8日招商银行股票（600036）仍然取得7.4%的上涨，大幅领先沪深300指数和上证银行指数，为银行业领跑者。为何招商银行能够成为零售王者进而领跑同行？

　　一，基本面数据优秀，盈利增速领先股份银行

　　招商银行2018年第一季度实现归母净利润增速13.5%，净利息收入同比增长8.7%，营业收入同比增长7.4%，三者表现亮眼，领先同业股份银行。由于管理费用支出同比上升 18.3%，PPOP增速同比增2.9%，较2017年的3.8%有所下降，但不影响总体基本面数据的优秀。

　　商业银行的利润主要来源于信贷业务的利息收入，因此存贷息差在很大程度上影响了商业银行的利润，而贷款质量则影响了风险成本。招商银行2018年第一季度盈利的主要贡献就是来自息差走阔和资产质量持续改善下的拨备计提压力下降。

　　18年第一季度净利息收入同比增 8.7%，较2017年的7.6%进一步提升，处于股份银行较高水平。由于资产端收益率提升幅度大于负债端提升幅度，2018年第一季度净息差2.55%，同比提升12BP，息差水平与息差变化均优于多数上市银行。

　　同时，2018年第一季度不良率1.48%，较年初下降13BP，资产质量得到持续改善，拨备覆盖率为 296%，较年初上升达34个百分点，拨备垫进一步增厚 ，拨备计提压力得到缓解。

　　二，坚定执行零售银行战略，信用卡业务助力王者地位

　　招商银行先后三次进行战略转型，均坚持不动摇零售银行的定位。国信证券认为，面临压力的时候，能够坚定执行零售银行战略，让招行避免了在左右摇摆中错失机遇。

　　卓越的零售金融业务，使得招商银行建立足够扎实的优势领跑同业。其中，作为核心业务的信用卡在零售方面赋予了招商银行稳定持续的上升力。

　　据招商银行财务报表显示，招行2017年信用卡业务收入达 544.51 亿元，占2017零售业务营业收入的 49.44%。而来自东吴证券的数据显示了个中详情，2017年招商银行信用卡业务继续保持高速增长，信用卡流通卡数 6245.68 万张，较17年6月末上升 20.29%，信用卡贷款余4912.38 亿 元，较上年末增长20.10%，交易额2.97万亿，同比增长30.56%，排名同业第一；信用卡的利息收入395.38 亿元，同比增长 22.44%；受益于交易量增长所带来的刷卡佣金收入的增长，信用卡非息收入为 149.13 亿元，同比增长 31.75%，信用卡不良贷款率为1.11%， 较 6月末下降 0.15pc，风控能力持续提升。

　　招商银行的信用卡业务，亮点突出，成效显著，未来发展空间依然巨大。

　　1，我国信用卡人均保有量仍处于较低水平。截止2017年末我国信用卡发卡量已达 5.88 亿张，但我国人均信用卡持卡量仅 0.39 张，远低于同期美国 2.9 张的人均持有量。一线城市方面，2016 年末，北京信用卡人均拥有量 1.35 张;2015 年末，上海信用卡人均拥有量 1.01 张，远超全国平均水平，但仍与美国人均拥有量存有较大差距。同期对比可以看出我国的信用卡市场依旧存在广阔的发展空间，对于信用卡业务突出的招商银行仍然存在巨大的业务开拓空间。同时作为信用卡推广的先行银行，招商银行在信用卡业务上拥有市场先入者的优势，有利于后续市场的拓展。

　　天风证券认为，随着我国城镇化进程的加快以及消费升级的推进，信用卡具有广阔的市场，信用卡总量及信贷规模有望持续较快增长。

　　2，我国信用卡交易总额增长较快。根据《中国信用卡产业发展蓝皮书》，2016 年我国信用卡交易总额已达 19 万亿元，同比增速达 13.4%。信用卡交易额与 GDP 比值微升。2009 年以来，信用卡交易额与 GDP 的比值实现了 10.4%到 25.6%的增长，表明信用卡使用频率提高，同时在居民消费中扮演更重要的角色一定程度上也体现了信用卡对拉动居民消费、促进经济增长的作用。

　　虽然市场上出现了蚂蚁花呗，京东白条等同质竞争产品，但信用卡在汽车消费，大宗家电购买以及出国旅游等高端消费方面依旧存在巨大的优势，并且随着信用卡的进一步推广，消费者对分期观念的接受，大额消费将更多的倾向使用信用卡方式。

　　3，各行信用卡交易额增速分化。在 17 年披露信用卡交易额增速的上市行中，股份制银行增速普遍高于国有大行。招商银行在保持交易规模上市银行首位的基础上依然实现了 30.56%的增速。稳固的市场占有和持续高位的增速扩宽招商银行在信用卡端的护城河，有力支撑零售业务的持续增长。

　　缤纷多彩的奖励活动，层出不穷的优惠活动，195家合作商户组成的网上商城等构成的产品链条拥有着比同业更加出色的用户体验，造就了招商银行高达71.12%的授信使用率，也使得招商银行在同业信用卡竞争中能够脱颖而出持续抢占市场份额。

　　三，大力进行产品创新，积极建设手机 App

　　银行后台做得好不好，作为外部人士接触不到，也难以感受，但是前端产品确是看得到，摸得着，好与不好一目了然。招行持续升级招商银行和掌上生活两个 App，推动零售服务从卡片向 App 迁移，取得了良好效果。

　　2017 年招商银行金融科技有效推进，掌上生活 App 经营能力持续增强，招商银行 App 和掌上生活 App 月活跃用户数合计超 4500 万户，40%的持卡客户迁移到手机渠道，获客效率全面提升。此外，招商银行还开放了无卡用户注册，2017 年末没有招行银行卡的注册用户达到 800 万。除了前面两个核心 App，招行还通过子公司与中国联通在 2015 年共同组建招联消费金融公司，服务长尾客户，2017 年末授信客户达到1662 万户，同比增长 136%。

　　根据艾瑞咨询统计数据，最近 12 个月平 均来看，招商银行和掌上生活月度独立设备数分别位居银行类 App 第 7 位和第 4 位。清新出色的页面设计，简便快捷的操作使得招商银行的手机银行app和信用卡app掌上生活在银行类app月活用户排名中稳居前列，掌上生活app更是多次跃居前三。用户遍及城乡的四大行普遍拥有超过2亿的手机银行用户，而对于以城市为中心，零售为定位的招商银行线上线下全体零售用户刚刚突破1亿，在月活用户上能够取得前列的排名，优良的产品质量影响颇大。

　　此外招行两个核心 App 的月活设备数在金融理财类 App 中排名也十分稳定，位居金融理财类 App 第 12 位和第 8 位，说明公司在零售移动渠道保持住了现有的竞争优势。

　　受益于app移动端，招商银行2017年管理零售客户总资产(AUM)余额 6.16 万亿元，较 6 月末增长 4.51%，其中金葵花及以上客 户(月日均总资产在 50 万元及以上的零售客户)占比达 82.11%。 私人银行客户(月日均全折人民 币总资产在 1000 万元及以上的零售客户)数量较 6 月末增长 5.36%至 6.74 万户，管理私人银行客户总资产 1.91 万亿元，较 6 月末增长 6.22%;代理开放式基金销售额 7055.1 亿元，同比增长 42.47%，代理基金收入 50.44 亿元，公募基金代销量、代理基金收入均位居同业第一，财富管理业务领先优势进一步扩大。 目前来看，招行在移动渠道上保持住了既有的零售竞争优势；随着投入力度加大，我们期待招行在移动渠道上能有更好的表现。

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