半年报再次隐藏利润的招商银行，将稳健增长“根植于心”

　　受二级市场投资者关注度较高的招商银行（600036—CN；03968—HK），周末披露了2018年半年度报告，从公司披露的数据看，招行上半年营业收入和净利润均保持双位数增长，在同行业排名靠前，公司对于财务报表的处理也是一如既往保持稳健的作风。

　　鉴于银行的业务比较复杂，要想全面了解清楚，基本没有可能，我们挑几个重点项目分析看看。

　　首先，我们来看看招行的资产和营收。上半年公司实现营业收入1261.4亿元（人民币，下同），同比去年增长11.75%（一季度同比去年增长7.2%）。其中，净利息收入770.12亿元，同比增长8.63%，剔除新金融工具准则影响后增幅为14.00%；实现非利息净收入491.34亿元，同口径较上年同期增长17.04%，剔除新金融工具准则切换影响后增幅为5.43%。净利息收入的占比为61.05%；非利息净收入的占比为38.95%。 利润总额为589亿元，同比去年增长18.03%，归属于股东净利润为447亿元，同比去年增长14%（一季度同比去年增长13.50%）；总资产6.5373万亿，同比去年增长3.81%，总负债6.0333万亿，同比去年增长3.77%。上半年招行净息差2.54%，第一季度2.55%，去年中报为2.43%。

　　上述数据中，可以清楚看到，招行的资产和负债端增速还是相对较慢，但营收和净利却是维持双位数增长，利息收入增速大于资产增速，反映出招行风险资产定价能力较强，非息收入增速较快很好的体现出招行的轻资产战略。另外一个比较好的现象是，招行二季度营收增速明显加快，一季度营收增速只有7.2%，半年报却是大幅增长至11.75%，这也是说明二季度招行的营业收入实现快速增长，除去了投资者对于招行一季度营收放缓的担忧。息差方面再次展现出招行优秀的风险资产定价优势，给公司净利润增长带来较大推动力。

　　以上是我们对于招行的营收和资产做了简单分析，接下来我们看看招行的贷款质量。截至2018年6月30日招行的不良贷款率为1.43%，2017年末为1.61%，减少18个基点；一季度为1.48%，环比减少5个基点。不良贷款金额为554亿元，2017年末为574亿元，减少20亿元；2018年一季度为550亿元，环比一季度增长4亿元。不良贷款的蓄水池关注类贷款占比1.50%，2017年末1.60%，同比下降10基点；关注类贷款金额为583亿元，2017年末为572亿元，不良贷款金额增加11亿元。不良贷款拨备覆盖率316.08%，上年末为262.11%，上升54个百分点；2018年一季度为299.96%，上升16个百分点。

　　招行上半年的不良贷款金额和不良贷款率实现双降，但如果同一季度比较，不良贷款率继续优化，不良贷款金额却是有所反弹；不良贷款的蓄水池关注类贷款率继续下降，但不良贷款金额也是有所增加。整体看上半年公司的不良贷款率继续在下降，对于不良贷款金额和关注类贷款金额季度性小幅反弹投资者并不用过分担心，因为银行的不良贷款不可能一直持续下降。另外，就是公司用来调节利润的不良贷款拨备覆盖率已经高达316.08%，如果把公司的不良贷款拨备覆盖率调整到年初的水平，公司净利润最少会多释放出200亿元以上。

　　最后我们在来看看公司的资本充足率，公司半年报核心一级资本充足率11.61%和去年底的12.06%相比下降了0.45个百分点，主要原因是上半年公司分红和信贷投放加大导致。短期看，虽然公司的核心一级资本充足率有所下降，但不会影响公司发展，但也需要关注后期公司资本充足率变化趋势。

　　综上所述，招行周末公布的半年报，总体来看亮点还是比较突出，一季度大家担心的营收放缓问题已经解决、息差继续保持回暖、不良贷款率继续改善、拨备覆盖率再次提升一个台阶，只有资本充足率下降的有点快，但短期来看并不会影响公司发展。

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