阳谷华泰：橡胶助剂龙头企业，各业务渐入佳境

­　　广发证券股份有限公司 分析师：王剑雨,郭敏

­　　点评：

­　　1、阳谷华泰为橡胶助剂龙头企业

­　　阳谷华泰作为唯一专注于橡胶助剂业务的上市企业,平台优势显著。 其凭借过硬的产品质量与良好品牌,与国内外著名轮胎企业建立了稳固的合作关系,有效保障公司长期成长。阳谷华泰主要产品为橡胶防焦剂CTP、促进剂NS、CBS等;目前公司是全球最大的橡胶防焦剂CTP生产商。 近年来,公司紧跟下游客户需求,持续推出升级产品,其中不溶性硫磺、微晶石蜡、胶母粒等业务拓展良好。

­　　2、受益行业集中度提升，CTP盈利能力增强

­　　公司为全球最大CTP供应商,国内市占率超65%。2015年以来,受环保因素影响,行业内部分防焦剂CTP生产厂家关停或减产,供应量显著下降,行业盈利能力得到恢复。目前CTP含税价超3万元/吨,盈利能力处于历史较高水平。在此背景下,阳谷华泰有望享受此前环保投入带来的高额收益。

­　　3、不溶性硫磺工艺突破，产品销量不断提升

­　　不溶性硫磺作为一种橡胶工业的高级促进剂和硫化剂,被广泛应用于轮胎及其它橡胶复合制品的生产制造中。目前公司研发的高热稳定性不溶性硫磺一步连续工艺,打破多年来的国际技术垄断,使公司成为国内首家掌握不溶性硫磺一步连续工艺的企业。需求方面,世界前50家轮胎公司,不溶硫用量达30多万吨。随着工艺完善,公司最近报告期不溶性硫磺销量同比大幅增加。

­　　另外，微晶石蜡推广顺利,将成为未来增长亮点。

­　　投资建议：

­　　公司研发能力和市场敏感性支撑公司长期发展。公司紧跟客户需求,不断拓展新产品,目前在手储备品种较多,有效保障公司业绩持续增长,预计16-18年净利润0.91、1.14和1.38亿元,EPS为0.32、0.41和0.49元,维持“买入”评级。

­　　风险提示：环保低于预期,产品价格大幅波动。