山东黄金：重大资产重组获得核准，储量、产量大幅增长

­　　信达证券股份有限公司 分析师：范海波,丁士涛

­　　点评：

­　　1、重大资产重组获得核准，储量、产量大幅增长

­　　公司发行股份购买资产的重大资产重组(购买东风探矿权、东风采矿权及相关资产与负债、归来庄公司70.65%股权及蓬莱矿业51%股权、新立探矿权、蓬莱矿业20%股权及蓬莱矿业29%股权等资产)已经获得证监会核准,黄金保有储量将增加292.22吨。

­　　本次收购的资产中,归来庄公司、蓬莱矿业为在产矿山,东风采探矿权于2015年刚投产,新立探矿权预计于2017年投产。本次资产注入完成后公司矿产金年产量将增加11.31吨至38吨,有利于公司和集团十三五规划(年报：自产黄金55吨,迈入全球黄金矿业综合实力前十)的完成。由于本次注入的黄金资源平均品位为2.88克/吨,高于2015年的平均入选品位2.2克/吨,有利于未来克金成本的下降。

­　　2、管理改善抵御价格下跌

­　　15年公司产品毛利率增加0.51个百分点至7.65%,这主要得益于内部管理的改善。

­　　黄金售价方面,公司通过对金价分析选择合理的销售时间,使得黄金售价高于市场均价0.72元/克;黄金产量方面,在矿石处理量下降的情况下,通过对矿石品位调整使得产量增长,且高于计划产量0.575吨;克金成本方面,成本连续三年下降;财务费用方面,受益于利率下降和贷款结构调整,财务费用同比下降9.49%;储量方面,新增黄金储量14.38吨。

­　　投资建议：

­　　预计公司2016-2018年EPS为0.7元、0.73元、0.79元(不考虑本次增发)。由于成本控制得当,金价的上涨有利于增加业绩弹性;同时,公司重大资产重组获得核准,储量、产量将出现大幅增长。鉴于以上两点,给予“买入”评级。

­　　风险提示：矿产金产量不达预期;金价波动风险;生产成本增加;自然灾难、环保等突发事件导致生产中断。