纳川股份：增发完成再启程，新能源战略持续布局中

­　　长江证券股份有限公司 分析师：范超,李金宝

­　　点评：

­　　1、增发完成，控制权集中为后续资本运作打开空间

­　　公司完成非公开发行募资项目,董事长陈志江先生全额认购公司非公开发行股份5301万股,新增股份于2016年6月15日上市,募集资金3.95亿元到位。此次权益变动完成后,董事长及其一致行动人持股比例从28.8%提升至36.9%,控制权得以进一步集中,为后续资本运作打开空间。

­　　2、新能源汽车核心部件市场龙头

­　　公司已完成新能源产业链的一体化布局,从收购福建万润切入核心部件生产领域(动力总成),到设立川流租赁进军物流车市场,再到参股嗒嗒科技切入巴士定制出行。随着公司销售人员进入嗒嗒巴士团队进行业务对接,纵向一体化效应逐步显现,下游运营的扩大将直接拉动动力总成销售。

­　　目前新能源车市场新进入者不断增加,行业竞争随之加剧,公司作为新能源核心部件生产商,具备稳定受益于新能源车市场景气的产业基础:一是布局起点高,作为动力总成龙头,万润有望优先整合行业资源,加速产品覆盖,向其他核心零部件领域延伸,率先成为领先的新能源汽车核心零部件集成商;二是产业链支撑,下游B端和C端市场的开拓为动力总成提供业绩保证。

­　　3、管材业务将迎拐点复苏

­　　1季度管材销售已出现明显好转,随着基建升温和PPP项目落地的加快,公司订单的获取速度和释放速度均有望加快,从而带来管材收入的持续增长。同时,公司管材布局重资产特征明显,固定费用较高,随着收入回升,业绩增长速度将快于收入增速。预计公司2016年管材业务将迎来复苏,业绩贡献约5000万。

­　　投资建议：

­　　5月份新能源汽车生产3.7万辆销售3.5万辆,同比分别增长131.3%和128%,继续保持高速增长态势;往后,随着新能源补贴、物流车目录等政策的落地,市场有望掀起抢装潮,且物流车将接替商务车进一步拉动市场需求,公司将受益于持续旺盛且向物流车领域蔓延的市场需求。预计2016/2017年EPS为0.48、0.64元,对应PE32、24倍,“买入”评级。

­　　风险提示：新能源汽车市场增速回落;PPP项目落地不及预期。