瑞银：人民币贬值乃小概率事件 美元兑人民币将升至7.0

­　　美联储加息预期很可能是年底前外汇市场的主导因素，美国经济稳健复苏使加息预期升温并支持美元相对于亚太货币走强。对电子行业较为敏感(新台币和韩元)或缺乏增长题材的货币(新加坡元)贬值幅度可能最大，而低波动性的货币(人民币)或高息货币(印尼盾和印度卢比)所受影响可能相对较小。

­　　亚太货币涨势减退

­　　8月中旬以来，市场对美联储年内加息的预期升温使得亚太货币兑美元走软。美联储主席耶伦、副主席斯坦利·费希尔和纽约联储总裁杜德利等官员均发表了倾向于未来几个月加息的言论。在美元近期强势的背景下，人民币、印度卢比和印尼盾表现最为强劲，而韩元和新加坡元的波动和跌幅则较大。林吉特和菲律宾比索的表现最差，前者受到油价下跌的冲击，而后者受到股市资金大幅外流的拖累。市场对美联储将很快加息的预期应会支撑美元相对于亚太货币走强。

­　　美国总统大选为亚太货币带来风险

­　　11月美国总统大选是另一个备受瞩目的焦点。如果特朗普胜选，我们预期起初避险情绪的浮现将令亚太货币全面承压，避险货币(日元)和低波动性的货币(人民币)将最为抗跌，而高波动性货币(如澳元、纽元和韩元)和出口为导向的货币(如新元、林吉特和泰铢)则较易受到冲击。

­　　中期来看，我们认为人民币将受到负面影响。特朗普一直抨击中国的贸易政策。他曾明确地将美国制造业失业情况归咎于中国，并抨击中国实施非法出口补贴，怠忽劳工条件及环保标准。特朗普声称在当选后将立即把中国列入汇率操纵国，对中国实施贸易限制以缩窄美中贸易逆差。在此背景下，中国出口额下降可能会给经济增长带来不必要的担忧。此外，在中国面临资本外流之际迫使其减少外汇干预，很可能会适得其反地导致人民币加快贬值。我们预期全球两个最大经济体之间爆发全面贸易战的可能性并不大，一旦爆发便会打击全球经济增长和市场气氛。

­　　人民币贬值仍是小概率事件

­　　最近几周市场对美元兑人民币走高的预期(参见图表)略有上升。但是，这主要是受近期美联储加息预期的带动，而不是对人民币贸易加权汇率急剧走弱的担忧再起。我们依然认为后者是小概率事件，因中国央行在汇率政策方面加强与市场的沟通，并对资本外流实施严格管控。然而，在当前的资本管制措施下为了保持资本外流可控并维护投资者信心，中国宏观经济数据保持稳定将起到至关重要的作用。我们预期美元兑人民币在6及12个月内将升至6.8和7.0，并建议投资者对冲其人民币多头头寸。

（作者系瑞银财富管理投资总监办公室外汇策略师）