中央会议向过剩产能宣战 A股市场迎来长期利好

向过剩产能宣战！——中央经济工作会议点评(海通宏观姜超、顾潇啸、于博等)

　　腾讯证券综合 12月21日，中央经济工作会议12月18日至21日在北京举行。习近平在会上发表重要讲话，总结2015年经济工作，分析当前国内国际经济形势，部署2016年经济工作，重点是落实“十三五”规划建议要求，推进结构性改革，推动经济持续健康发展。李克强在讲话中阐述了明年宏观经济政策取向，具体部署了明年经济社会发展重点工作，并作总结讲话。海通证券发表分析报告认为，今年会议提出了2016年五大重点任务，首要就是去过剩产能，向过剩产能宣战！

　　以下为报告全文：

　　向过剩产能宣战！——中央经济工作会议点评

　　事件：中央经济工作会议12月18日至21日在北京举行。习近平在会上发表重要讲话，总结2015年经济工作，分析当前国内国际经济形势，部署2016年经济工作，重点是落实“十三五”规划建议要求，推进结构性改革，推动经济持续健康发展。我们的观点是：向过剩产能宣战！

　　摘要：

　　十三五开局之年，结构性改革攻坚。会议定调2016年是十三五开局之年，也是推进结构性改革的攻坚之年，提出阶段性提高财政赤字率、在适度扩大总需求的同时，提高供给体系质量和效率，强调去产能、去库存、去杠杆、降成本、补短板五大任务。大力推进国企、财税、金融、养老保险、医药卫生体制等改革。

　　去产能需壮士断腕，聚焦传统过剩产业。五大任务中产能去化居首，并辅以处置不良资产、严控新增产能、保障再就业、多并购少破产等配套政策。亮点一是资本市场配合兼并重组，二是提出破产、再就业以彰显决心。

　　明确减税降费，降低企业成本。降低制度性交易成本、税费负担、社会保险费、财务成本、电力价格和物流成本等6类企业成本。三大亮点：降低制造业增值税税率、精简归并五险一金、推进电价市场化，对应财税改革、社保改革和资源品价改。

　　消化房地产库存。从多方面着手提高住房需求，一是落实户籍改革，允许非户籍人口落户，通过农民工市民化，扩大有效需求；二是鼓励购买库存商品房出租，发展住房租赁市场；三是鼓励房企适当降价；四是取消过时的限制性措施。

　　扩大有效供给，补短板。主要围绕劳动力和资本两大方面，通过加大投资于人的力度、打好脱贫攻坚战、保障农产品有效供给等来提高劳动力的生产效率，通过支持企业技术改造和设备更新、培育发展新产业、补齐软硬基础设施短板等提高资本的生产效率。

　　去杠杆，防范化解金融风险。首先去产能攻坚意味着信用风险高发，明确信用违约要依法处置。地方政府债务风险要继续置换、有效化解。规范各类融资、坚决遏制非法集资，坚决守住不发生系统性和区域性风险的底线。

　　正文：

　　一、十三五开局之年，结构性改革攻坚

　　会议指出，明年是全面建成小康社会决胜阶段的开局之年，也是推进结构性改革的攻坚之年。会议强调要牢固树立和贯彻落实创新、协调、绿色、开放、共享的发展理念，实行宏观政策要稳、产业政策要准、微观政策要活、改革政策要实、社会政策要托底的总体思路，保持经济运行在合理区间，战略上坚持持久战，战术上打好歼灭战，着力加强结构性改革，在适度扩大总需求的同时，去产能、去库存、去杠杆、降成本、补短板，提高供给体系质量和效率，提高投资有效性，加快培育新的发展动能，改造提升传统比较优势，增强持续增长动力，推动我国社会生产力水平整体改善，努力实现“十三五”时期经济社会发展的良好开局。

　　淡化经济增长，重视结构改革。值得注意的是，2015年中央经济工作会议淡化了经济增长这一目标，而简单以“保持经济运行在合理区间”带过。同时，会议强调了明年结构性改革任务十分繁重，并提出了去产能、去库存、去杠杆、降成本、补短板五大任务。重点任务均聚焦于调结构领域，这与以往“经济增长、三农、区域经济、民生、改革开放”的范式化表述截然不同。这意味着，2016年作为“十三五”的开局之年，也将是结构性改革的攻坚之年。

　　五大政策支柱相互配合。会议同时强调：

　　1)宏观政策要稳，积极的财政政策要加大力度，实行减税，阶段性提高财政赤字率，适当增加必要的财政支出；稳健的货币政策要灵活适度，旨在降低融资成本，扩大直接融资比重，优化信贷结构，完善汇率形成机制。

　　2)产业政策要准，旨在推动形成新的增长点，坚持创新驱动以激活存量、补齐短板。

　　3)微观政策要活，旨在完善市场环境、激发企业活力和消费潜力，提高有效供给能力，通过创造新供给、提高供给质量，扩大消费需求。

　　4)改革政策要实，加大力度推动改革落地，把握好改革试点，调动地方积极性，发挥基层首创精神。

　　5)社会政策要托底，就是要守住民生底线。

　　二、去产能需壮士断腕，聚焦传统过剩产业

　　会议提出五大任务，其中积极稳妥化解产能过剩居于首位。以往受就业底线思维制约，去产能效果有限，且较为分散。若我们把制造业投资增速降幅超过10%作为产能扩张放缓的信号，则2011-2013年间仅有汽车、化学原料及制品、钢铁、非金属矿制品和煤炭等个别行业。而2013年底《工业信息业运行报告》则称“当前，我国产能过剩已呈现出行业面广、过剩程度高、持续时间长等特点，产能过剩从钢铁、有色、建材、化工、造船等传统行业向风电、光伏、碳纤维等新兴产业扩展”。因而以往去产能不但力度不足，且精力较为分散。

　　但不同于以往，本次产能去化聚焦于传统产业，尤其是过剩产业，且具备配套措施。会议强调要按照企业主体、政府推动、市场引导、依法处置的办法，研究制定全面配套的政策体系，因地制宜、分类有序处置，妥善处理保持社会稳定和推进结构性改革的关系。会议明确了以处置不良资产、严控新增产能、保障再就业、多并购少破产等配套政策。其中的亮点，一是资本市场配合兼并重组；二是明确提出破产、再就业，彰显了去产能的决心。

　　第三，明确减税降费，降低企业成本

　　会议明确降低六大类企业成本，包括：降低制度性交易成本、税费负担、社会保险费、财务成本、电力价格和物流成本等。三大亮点分别是降低制造业增值税税率、精简归并五险一金、推进电价市场化，对应财税改革、社保改革和资源品价改。

　　本次中央经济工作会议直指企业运营过程中面临的各类高成本问题。高成本是供给侧的最致命硬伤，持续收缩的需求叠加高企的成本、费用，令企业盈利雪上加霜。而在需求整体不佳的大背景下，未来唯有依靠降低成本来改善企业盈利、提升资本回报。针对这一问题，会议指明了全方位降低企业成本的六大改革方向：

　　1)要降低制度性交易成本，进一步简政放权、转变政府职能、清理规范中介服务，降低行政体系对企业造成的效率损失。

　　2)要降低企业税费负担，进一步正税清费，强化税收法定，清理各种不合理的非税费用，营造公平的税负环境；研究降低制造业增值税税率，减轻企业税收负担。

　　3)要降低社会保险费，研究精简归并“五险一金”，降低企业人力成本，进一步释放劳动力市场活力和企业发展动力。

　　4)要降低企业财务成本，金融部门要疏通利率传导渠道，提高资金可得性和配置效率，创造利率正常化的政策环境，为实体经济让利。

　　5)要降低电力价格，电力是各项生产活动的基础，通过推进电价市场化改革，完善煤电价格联动机制，疏通能源与电力价格之间的传导渠道，使较低的能源价格能够传导至下游生产企业。

　　6)要降低物流成本，推进流通体制改革，提高商品流动效率，促进商品生产和消费。上述举措中，降低制造业增值税率、精简归并“五险一金”、完善煤电价格联动机制，成为降低企业成本的三大亮点。

　　第四、消化房地产库存，五大措施提高住房需求

　　当前我国地产库存依然偏高，尤其是二三线城市库存居高不下。过去十几年来，我国劳动年龄人口数量巨大，且农村人口大量迁移到城市，催生了房地产市场的大辉煌。新开工住宅套数从98年的不到200万套到08年近800万套，2010年又跃升至1200万套，并在随后几年中保持了这一高位。但现在我国人口结构出现拐点，劳动年龄人口将减少，尽管中国城镇化率仅为53%，还有上升空间，但户籍制度、土地制度等改革滞后限制了城镇化的进一步发展。当前二三线城市地产库存尤其高，而地产又通过银行、信托、甚至民间借贷等途径与金融体系交织在一起，积聚了金融风险，去库存刻不容缓。

　　为提高住房需求，实现去库存目标，中央提出五大措施：

　　一是落实户籍制度改革方案。允许农业转移人口等非户籍人口在就业地落户，使他们形成在就业地买房或长期租房的预期和需求，意在提高对商品房的购买和租赁需求，也暗示未来新市民将是地产库存消化的重要力量。

　　二是要明确深化住房制度改革方向。以满足新市民住房需求为主要出发点，以建立购租并举的住房制度为主要方向，把公租房扩大到非户籍人口，此举与12月14日中央政治局会议“农民工市民化”、“扩大有效需求”的表述相一致，意在提高对公租房的需求。

　　三是发展住房租赁市场。鼓励自然人和各类机构投资者购买库存商品房，成为租赁市场的房源提供者，鼓励发展以住房租赁为主营业务的专业化企业，意在通过提高租房供给间接增加购房需求，未来房企从售房转变为租房商或称为一种创新的库存消化模式。

　　四是鼓励房地产开发企业主动降价。开发企业应顺应市场规律调整营销策略，适当降低商品住房价格，促进房地产业兼并重组，提高产业集中度，此举意在鼓励房地产企业主动降低库存。

　　五是取消过时的限制性措施。这或许意味着在部分有效需求不足、库存较高的城市，“限购”、“限贷”、首套房认定标准、二套房首付比例等行政性限制措施，会逐步放松甚至取消，改善性需求或得到释放。

　　第五、扩大有效供给，补短板

　　主要围绕劳动力和资本两大方面，通过加大投资于人的力度、打好脱贫攻坚战、保障农产品有效供给等来提高劳动力的生产效率，通过支持企业技术改造和设备更新、培育发展新产业、补齐软硬基础设施短板等提高资本的生产效率。

　　现行标准下农村贫困人口实现脱贫、贫困县全部摘帽、解决区域性整体贫困。农村贫困人口脱贫是全面建成小康社会最艰巨的任务。我国现行脱贫标准是农民年人均纯收入按2010年不变价计算为2300元，2014年现价脱贫标准为2800元。按照这个标准，2014年末全国还有7017万农村贫困人口。而通过实施脱贫攻坚工程，实施精准扶贫、精准脱贫，7017万农村贫困人口脱贫目标是可以实现的。从时间序列上看，通过采取过硬的、管用的举措，未来每年减贫1000万人的任务是可以完成的。而从结构上看，产业扶持、转移就业、易地搬迁可合计减贫5000万人，而通过全部纳入低保覆盖范围，可实现余下2000多万人的脱贫。

　　第六、去杠杆，防范化解金融风险

　　首先去产能攻坚意味着信用风险高发，明确信用违约要依法处置。地方政府债务风险要继续置换、有效化解。规范各类融资、坚决遏制非法集资，坚决守住不发生系统性和区域性风险的底线。产能过剩行业债券违约或由点到面，违约将呈常态化，防范信用风险成为要务。（海通宏观）

　　中央经济工作会议高屋建瓴 A股市场迎来长期利好

　　中央经济工作会议12月18日至21日在北京举行，会议要求，要加大重要领域和关键环节改革力度，推出一批具有重大牵引作用的改革举措。要加快金融体制改革，尽快形成融资功能完备、基础制度扎实、市场监管有效、投资者合法权益得到充分保护的股票市场。会议特别指出，资本市场要配合企业兼并重组。分析人士认为，中央经济工作会议高屋建瓴，振奋人心，对A股市场形成长期利好，2016年值得期待。

　　更加注重供给侧结构性改革

　　会议强调，推进供给侧结构性改革，是适应和引领经济发展新常态的重大创新，是适应国际金融危机发生后综合国力竞争新形势的主动选择，是适应我国经济发展新常态的必然要求。稳健的货币政策要灵活适度，为结构性改革营造适宜的货币金融环境，降低融资成本，保持流动性合理充裕和社会融资总量适度增长，扩大直接融资比重，优化信贷结构，完善汇率形成机制。

　　产业政策要准，就是要准确定位结构性改革方向。要推进农业现代化、加快制造强国建设、加快服务业发展、提高基础设施网络化水平等，推动形成新的增长点。要坚持创新驱动，注重激活存量，着力补齐短板，加快绿色发展，发展实体经济。

　　资本市场要配合企业兼并重组

　　会议认为，明年经济社会发展特别是结构性改革任务十分繁重，战略上要坚持稳中求进、把握好节奏和力度，战术上要抓住关键点，主要是抓好去产能、去库存、去杠杆、降成本、补短板五大任务。

　　积极稳妥化解产能过剩。要按照企业主体、政府推动、市场引导、依法处置的办法，研究制定全面配套的政策体系，因地制宜、分类有序处置，妥善处理保持社会稳定和推进结构性改革的关系。要依法为实施市场化破产程序创造条件，加快破产清算案件审理。要提出和落实财税支持、不良资产处置、失业人员再就业和生活保障以及专项奖补等政策，资本市场要配合企业兼并重组。要尽可能多兼并重组、少破产清算，做好职工安置工作。要严格控制增量，防止新的产能过剩。

　　要降低企业财务成本，金融部门要创造利率正常化的政策环境，为实体经济让利。要降低电力价格，推进电价市场化改革，完善煤电价格联动机制。要降低物流成本，推进流通体制改革。

　　化解房地产库存，要明确深化住房制度改革方向，鼓励房地产开发企业顺应市场规律调整营销策略，适当降低商品住房价格，促进房地产业兼并重组，提高产业集中度。要取消过时的限制性措施。

　　推出一批具有重大牵引作用的改革举措

　　会议强调，推进结构性改革，必须依靠全面深化改革。要加大重要领域和关键环节改革力度，推出一批具有重大牵引作用的改革举措。大力推进国有企业改革，加快改组组建国有资本投资、运营公司，加快推进垄断行业改革。要加快财税体制改革，抓住划分中央和地方事权和支出责任、完善地方税体系、增强地方发展能力、减轻企业负担等关键性问题加快推进。

　　要加快金融体制改革，尽快形成融资功能完备、基础制度扎实、市场监管有效、投资者合法权益得到充分保护的股票市场，抓紧研究提出金融监管体制改革方案；加快推进银行体系改革，深化国有商业银行改革，加快发展绿色金融。要加快养老保险制度改革，完善个人账户，坚持精算平衡，提高统筹层次。要加快医药卫生体制改革，在保基本、强基层的基础上，着力建立新的体制机制，解决好群众看病难看病贵问题。(投资快报)

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