部分机构低仓位应对九月行情

　　随着半年报的落幕，市场开始寻找新的投资机会。受访的部分机构认为，A股半年报并未呈现明显的趋势性改善，加上房地产这一不确定因素的存在，指数在9月或难以大幅度上行，继续震荡盘整概率较大。在此过程中，部分机构打算低仓位应对，主要参与市场中的主题性机会。

　　“经济增长改善空间有限，半年报并无太大亮点，加上房地产的金九银十在今年大概率难以出现，9月经济数据不会太乐观。这其中主要还在于主题性机会，比如国企改革等。”一位券商自营投资总监表示，指数震荡概率较大。

　　房地产行业是部分机构的主要担忧点。“房地产行业的调整或许难以避免，这对市场上行空间形成制约。”一位深圳私募投资经理表示。有机构认为，这轮房地产调整周期的级别和持续时间将超过过去15年任何一次，结束这轮去化周期为时尚早。大宗商品价格回落趋势的国际环境与产能过剩的国内环境均不利于有色、煤炭等资源品与上游原材料行业出现景气性复苏。资源品、原材料、房地产等相关行业占据了约40%的市场权重，行业结构决定A股主板转入牛市的条件不具备。从估值结构看，中小盘股票的股票动态市盈率高于50倍以上，也决定着A股很难以展开纵深性牛市，主板与创业板后期维持一个区间震荡或是新常态。

　　而从上市公司业绩情况看，上半年业绩并不支持指数继续向上攀升。“指数能整体上行的特征是主板和创业板同时上行，这才是较为明确的趋势性行情。但目前的情况是周期行业不能持续，而成长股分化。”前述投资经理表示，二季度创业板净利润单季同比增长13.8%，连续两个季度呈现下滑；中小板盈利则有回升，单季度盈利增速从一季度的0.17%回升至6.1%。从净利增速比较看，尽管创业板仍较高，但趋势上却差于主板，而中小板环比表现最好，这其中的差异主要体现在毛利率变化上。明显的特征是，成长股的真伪分化在加强。

　　在这样的市场环境下，部分机构投资者认为，不超过五成的仓位来参与9月的主题性机会，是当前的主要选择。前述私募投资经理表示，未来的主要主题性机会主要来自于国企改革、沪港通以及并购重组。国企改革仍是主要的政策改革类主题机会，应该关注竞争性领域的央企，以及安徽、广东和上海等地的国企。沪港通主题仍将持续，收益资产主要是低估值高股息与稀缺性，关注消费白马股，如食品饮料与医药等。此外，并购重组带来的投资机会也值得重视，一些业务较为传统的公司，通过相关并购，进入全新的行业，而这些传统公司所进行并购的公司都有比较明确的业绩承诺，下半年随着一些子公司的逐步并表，整合效果会逐步显现出来。