招商银行：多措并举 立足创新 加快推进LPR衍生业务

　　2019年8月，人民银行推动LPR改革，引导新发放贷款定价从参考央行贷款基准利率转向参考贷款市场报价利率（LPR）；2019年12月，人民银行发布30号公告，要求2020年3月1日起参考央行贷款基准利率定价的存量浮动利率贷款基准利率需转换为LPR，在新发放贷款LPR定价基础上，进一步推动存量贷款LPR定价，打破长期以来贷款定价跟随央行基准利率变动局面，实现贷款业务全面市场化定价。随着贷款业务全面与市场利率挂钩，无论是金融机构，还是工商企业客户均将面临更大的利率风险，因此，市场对于挂钩LPR的衍生品等利率风险管理工具需求较为急迫。

　　招商银行作为市场重要的参与主体，第一时间开展LPR衍生业务探索与应用，多措并举，打造多层次LPR衍生产品体系，全方位满足客户需求，助力我国衍生品市场发展。

　　一是积极发挥流动性提供商作用，为金融机构利率风险管理提供重要工具。LPR改革后，贷款以更市场化的LPR基准定价，而存款则维持原央行存款基准利率定价，打破了过去存贷款基准同升同降的规律，基准风险显著增大，金融机构利率风险结构发生重大变化。为对冲市场化定价资产的利率风险敞口，金融机构对挂钩LPR利率互换等产品需求将大大增加。全国银行间同业拆借中心在X-Swap系统中增加以1年期LPR和5年以上LPR为标的的利率互换合约后，招商银行作为首批参与机构完成了1年期和5年以上期限LPR的利率互换交易，并持续为LPR利率互换曲线全部18个关键期限点提供报价。

　　二是提供多种挂钩LPR利率互换产品，降低企业财务成本，合理规避利率风险。一方面，当前国内经济增长承压，国务院降低企业融资成本的政策导向明确，未来一定时间内LPR有望继续下行。以固定利率方式融资的企业，可以通过固定利率转换为挂钩LPR浮动利率的利率互换产品，享受LPR下行红利，降低企业财务成本。此外，以浮动利率方式融资的企业，可以通过按年浮动转换为按季\按月浮动的利率互换产品，进一步提高利率变动频率，提前获取利率下行收益。另一方面，长期以来贷款主要参考央行贷款基准利进行贷款定价，由于央行基准利率变动不频繁，客户利率风险相对可控，导致大部分客户对利率互换、掉期等利率风险管理工具关注较少，衍生品市场参与者主要为金融机构。LPR改革后，客户贷款定价市场化程度明显提高，客户融资成本将随市场利率变动而变动。融资期限较长的客户，可以通过浮动利率转换为固定利率的利率互换产品，锁定融资成本，减小市场利率波动对财务成本的影响。

　　LPR改革后，招商银行积极开展LPR衍生交易，于央行发布改革新政当月，即完成该行首单银行间市场挂钩LPR的利率掉期交易。截至2020年1月，招商银行已累计为27个企业客户提供挂钩LPR的利率掉期服务，累计交易金额29亿人民币。其中，首批叙做利率掉期交易的客户，其当前综合融资成本已比之前降低5BPs。

　　三是承销全国国企首单LPR浮息债券业务，为企业提供多样化融资渠道。目前市场中超短融发行以固定利率为主，浮动利率尤其是挂钩LPR的浮动利率债券规模较小，几无先例可循。同时，为满足发行人享受LPR下行的利率优惠，与投资人控制利率风险的需求，招商银行在推动挂钩LPR浮息债券发行过程中，推出数个挂钩LPR利率风险管理方案，打消相关方对浮息债券利率风险的顾虑，在降准影响发酵、春节假日临近以及市场产品供给井喷的不利情况下，圆满完成发行任务，为客户与投资者提供了全新的投融资选择。

　　四是发行全市场首单挂钩LPR浮动利率且创设LPR-Swap的RMBS项目，丰富客户投资选择。招商银行率先在资产证券化发行中开展LPR定价实践，以LPR为基准利率进行定价，为存量贷款基准利率转换做好充分准备，避免底层资产基准利率转换后与证券定价基准不同导致的基差风险，保护投资者权益。同时，在RMBS中加入挂钩LPR利率衍生品，帮助投资者对冲持券期间的利率波动风险，保障投资收益稳定。

　　招商银行表示，2020年将继续抓住LPR改革的政策机遇期，进一步加快推动LPR衍生品业务。一是大力推广LPR货币掉期产品，帮助企业将外币融资置换为挂钩LPR的人民币融资，降低企业融资成本；二是探索长期限挂钩LPR利率互换产品，帮助融资期限较长的客户规避利率风险；三是推动挂钩LPR利率期权产品创新，丰富银行间LPR衍生品工具，进一步提升市场深度和流动性；四是继续推动挂钩LPR资产证券化业务，为投资者提供丰富的产品选择。